5月13日，年内首(shǒu)只央企主题ETF——华泰(tài)柏瑞(ruì)中证央(yāng)企红利ETF发布公告称，其累(lèi)计有效认购(gòu)申请份额总额超过20亿份发行上(shàng)限，将启动比例配售。这则小公(gōng)告(gào)体现出市场对这(zhè)一“中特估”主题(tí)的追(zhuī)捧力度。

　　实际上，近(jìn)期围(wéi)绕(rào)着“中特估”的行情，市场关注度非常高，5月(yuè)15日(rì)首批(pī)3只央企回报ETF发行，更成为这一波“中(zhōng)特估”行情的催(cuī)化剂。实际(jì)上(shàng)，早在去年(nián)底(dǐ)及今年一季度，一些(xiē)基金经理开始(shǐ)调仓换股“中特估概念”。

　　目前“中特(tè)估”资金面、情绪面、估值方式等问题成为市场关注焦(jiāo)点(diǎn)，中国基(jī)金(jīn)报采访(fǎng)多位投研人(rén)士，解析“中特估”这(zhè)些焦(jiāo)点问题。

　　央(yāng)企主题ETF密集上(shàng)报发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中(zhōng)特估”主题积极(jí)追捧(pěng)。不仅华泰柏(bǎi)瑞中证央企红利(lì)ETF罕见出现启动“比例(lì)配售”情况，今(jīn)年(nián)场内多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央(yāng)企(qǐ)、国(guó)企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同时(shí)，后(hòu)续有多只国央企主(zhǔ)题基金(jīn)发行，市(shì)场对此充满期待(dài)，如5月15日就(jiù)有3只央企回报(bào)ETF，后续跟(gēn)踪央企科技引领、央企(qǐ)现代能源等ETF也将获批发(fā)行(xíng)，更有(yǒu)扎堆上报的央国(guó)企基(jī)金(jīn)在排队入市(shì)。

　　这些或成为这一波“中特(tè)估”行情的催化剂。

　　融通红利(lì)机会基金经理何龙表(biǎo)示，央企ETF发(fā)行在(zài)情绪上是构(gòu)成(chéng)催化因(yīn)素的，近期银(yín)行股大涨的一个(gè)催化因素就(jiù)是(shì)积极(jí)推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的(de)发(fā)行，和(hé)诸多主题基金(jīn)的申报(bào)发行(xíng)，我认(rèn)为(wèi)确实会成为(wèi)引爆行情的催(cuī)化剂，基本(běn)面、资金面、政策面(miàn)都在向好(hǎo)，下半年，中(zhōng)特估有可(kě)能独领风骚。”万家基金章恒(héng)更是表示。

　　同样，博(bó)时(shí)基金指数与(yǔ)量(liàng)化投资部基金经理杨振建(jiàn)就表示(shì)，近期密集申(shēn)报的(de)国央企主题基金(jīn)主要涉及“股(gǔ)东回报”、“科技引领”、“现代能源”几大主题(tí)，这(zhè)样(yàng)的布(bù)局可以更好支持央国企(qǐ)的估值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的(de)发行将(jiāng)成为行情进(jìn)一步上(shàng)涨的催化剂。去年以来公(gōng)募(mù)基金发(fā)行整体(tǐ)平淡，近期(qī)多只国央企(qǐ)主题基金申报和发(fā)行，行情火热下将为(wèi)市场带来增量(liàng)资(zī)金，有望推动(dòng)进(jìn)一步上涨。”杨(yáng)振建进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅认为，公募(mù)基(jī)金积极布局(jú)央(yāng)国(guó)企主(zhǔ)题基金(jīn)，一方面(miàn)是因为(wèi)新一轮深化(huà)国(guó)企改革的大幕(mù)将拉开，叠加“中特(tè)估”概念，央国企上市公司的投资价值凸显，该主题的基金将为投资者提供更丰富(fù)的工具以(yǐ)参与到央国企(qǐ)投资。另(lìng)一方面是落实(shí)公(gōng)募基金行业(yè)高质量发展的要求，引导(dǎo)更(gèng)多(duō)资金(jīn)参与央(yāng)国企(qǐ)改革，更好发挥公募(mù)基金服务(wù)资本市场改(gǎi)革、服务实体经济和(hé)国家战(zhàn)略的作用。

　　王帅表示，未来央企ETF的发行将为央企相(xiāng)关标的(de)和板(bǎn)块带(dài)来(lái)增量资金，提升交易活跃(yuè)度，有望(wàng)成为中特(tè)估行情的催化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市(shì)场结构性行(xíng)情(qíng)明(míng)显，中特估和人工智能(néng)成(chéng)为两(liǎng)大明显的主线，而新(xīn)能(néng)源等前期热门赛道(dào)股冷却，在此背景下，一些基金经理开始(shǐ)调仓换股(gǔ)“中特(tè)估概念(niàn)”。

　　万家基金基金(jīn)经理章恒直(zhí)言，自己目前重点关(guān)注三大行业(yè)，火电(diàn)、券商、军工，这三大行(xíng)业主要是央企或地方国资所(suǒ)在的(de)行业，民营企业(yè)占(zhàn)比较少。

　　“首先是基(jī)于行业本身(shēn)基本面在今年会有重(zhòng)大的向上变化的机会，比如火电，会受益于煤炭价格的(de)下跌，扭亏为盈；券商，会受益(yì)于今年市(shì)场成交量的放大(dà)，盈利大幅增长等。同(tóng)时(shí)，随着国(guó)有(yǒu)企业改革的推进，大(dà)概率这些(xiē)企业会进入一个提(tí)质增效、释(shì)放业绩(jì)的过程。”章恒表示，中特估是(shì)过去5年10年改革的成果(guǒ)，是(shì)非常基本面的，和他过去1至2年研究(jiū)投(tóu)资思(sī)路也非(fēi)常吻(wěn)合，为(wèi)在下(xià)半(bàn)年抓(zhuā)住(zhù)这波中特估的投(tóu)资机会做好(hǎo)了准备。

　　“去(qù)年年底已开(kāi)始重视中特估的投(tóu)资机会，判断中特估的机会未来三年分两个阶段。”融通红利机(jī)会基金经理(lǐ)何龙表示(shì)，第一阶段也就是今年以(yǐ)数字经济和“一带(dài)一路”的主题普(pǔ)涨(zhǎng)性机会为主(zhǔ)，包(bāo)括低(dī)于1倍PB、分红(hóng)收益率(lǜ)极(jí)高的品(pǐn)种，将会迎来(lái)普涨(zhǎng)性的机会。第二阶段是未来两(liǎng)年，在主题性机会消散以后，基于(yú)顶层(céng)设(shè)计对(duì)国央经营管理(lǐ)价(jià)值导向变化，我(wǒ)们判断(duàn)经营成(chéng)果随之改(gǎi)变(biàn)是一个慢变量(liàng)，会在未(wèi)来两年体(tǐ)现在每(měi)一(yī)个央(yāng)国(guó)企的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营层面可能(néng)发生显(xiǎn)著正向变(biàn)化的(de)个股提前进(jìn)行(xíng)布局，比(bǐ)如医(yī)药和消费等行(xíng)业。

　　其实一(yī)季报已经显(xiǎn)露出(ch夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说ū)不少(shǎo)基金在行动(dòng)。国金证券研(yán)究所(suǒ)数据显示，偏股主动型基金(jīn)2022年年报(bào)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)股票池中，“中特估(gū)”概念(niàn)占偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)持有股票市值比例(lì)仅有1.18％。而2023年一季报披露(lù)的持仓中，“中特估”概(gài)念(niàn)占偏(piān)股主动(dòng)型基(jī)金(jīn)持有股票(piào)市值比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特估”概念(niàn)股在偏股(gǔ)主动型基金的持仓(cāng)中，占比明显提(tí)高。上述(shù)数据显示，根据偏股主动(dòng)型基金2022年报及2023年一季报十大重仓股的数据，剔除(chú)个股涨跌影响(xiǎng)，估计了各基金主动加(jiā)仓“中(zhōng)特估(gū)”概念股的市值占2022年(nián)末股票总市值比例(lì)，一季(jì)度超(chāo)过30％的偏股主动型基金主动加仓了“中(zhōng)特估(gū)”概念股，198只(zhǐ)基金在2022年末不持(chí)有“中特估(gū)”概念股，但在一季度买入(rù)。

　　不(bù)仅如此，中信(xìn)证券数据统计也显(xiǎn)示，一季度主动偏股型(xíng)公募基金对港股央(yāng)国企(qǐ)的持股市值比重达到(dào)2019年以来的新高(gāo)，港股(gǔ)央国(guó)企持股(gǔ)总市值占港股持(chí)股总(zǒng)市值的比(bǐ)重由2022年四(sì)季(jì)度的(de)25.1％提升至2023年一季(jì)度的32.9％，远高于(yú)2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力(lì)量？

　　构建(jiàn)国(guó)央企专门的股票库

　　可以(yǐ)说中国特色估值体系，正深(shēn)刻(kè)影(yǐng)响基金公司的投(tóu)研，落实(shí)到日常的投研流程和(hé)实践之中(zhōng)，不(bù)少基金公司在加大投研(yán)力量，更有专门构建国央(yāng)企股票库。

　　融通红(hóng)利(lì)机会(huì)基金经理何龙就介绍，一方面，从顶(dǐng)层设计改变研究员过去对(duì)国央企的固定思维，需要实(shí)地(dì)考(kǎo)察国央企，并(bìng)且需要利用当(dāng)前国央企愿意交流的契机(jī)，多花精力(lì)去进行跟踪发现变(biàn)化。

　　另一方面(miàn)，融通(tōng)基金在行动上(shàng)，要求研(yán)究员将自己所(suǒ)覆盖行(xíng)业的所(suǒ)有国(guó)央(yāng)企构建专门的股(gǔ)票库，并进行长(zhǎng)期(qī)跟踪，包括考察其实地(dì)调研的的成果，了解(jiě)国(guó)央企经(jīng)营思(sī)路和财务导向的(de)变化(huà)，结(jié)合行业趋(qū)势和特征(zhēng)，寻找价值洼(wā)地，发现(xiàn)预期(qī)差。

　　同样的(de)，银华(huá)基金ETF业务总监王帅也谈(tán)到“认识”上的(de)重视。他表示，通(tōng)过深(shēn)入学习，对“中特估”有了更深刻的(de)认(rèn)识：首(shǒu)先要(yào)认识市场体制机制、行业产业结构、主体(tǐ)持续发展能力等方面所体现的鲜明中国元素和发展阶段(duàn)特征，“中特估”应该是在此(cǐ)基(jī)础上构建的具有时代特(tè)征和中国(guó)特色、符合国家(jiā)战略导向的估值体系，而不是简单套用国外的传(chuán)统估(gū)值(zhí)模(mó)型。

　　“中特估是一种新的提法，但(dàn)是这(zhè)个概念所涉(shè)及到(dào)的行业和公司，一直在发生的变(biàn)化。”万家基金经理(lǐ)章恒表示，万家(jiā)基金一直非常关注(zhù)传统产业的变化，诸如煤炭、金融、建筑等多个领域，因此也是一定能够抓住中特估这波行情的机会的。同时，随着时(shí)局的变化，也在增加(jiā)相关行业的研(yán)究力量。

　　此外，创金合信基金(jīn)首席经济学家魏凤春(chūn)表示，积极践行(xíng)中国特色的估值体系(xì)是(shì)资本市场使(shǐ)命(mìng)，投资者需(xū)要学习领会并针对原有的估值体系进行改(gǎi)造，以(yǐ)适应现实的需要。明确该体系的框架(jià)是第(dì)一位的工作，合(hé)理设置指标也非常重要，投资者的认(rèn)可和实施(shī)是最终该体(tǐ)系(xì)能否具备长(zhǎng)期价(jià)值(zhí)的基础。不过(guò)，他也提醒(xǐng)，人(rén)为的拔(bá)估(gū)值(zhí)是(shì)很大的认知(zhī)误区，市场化认可(kě)是(shì)基本的(de)常识，不可误(wù)判。

　　体现社会价值与国家战略价值

　　新估值(zhí)方(fāng)式？

　　央国(guó)企是国民经济(jì)的支柱，国(guó)企央企发展要符合国家战略发(fā)展发向，更需(xū)要承担社会公共责任等。而这些都应该考(kǎo)虑进估值(zhí)体系之中，也引发市场(chǎng)关注。

　　多数受访的基金经理认为，对于国央企(qǐ)的估(gū)值方(fāng)式要充分(fēn)体(tǐ)现企业的社会价值(zhí)与(yǔ)国家战略价值，目前(qián)已经(jīng)形成(chéng)了初步的企业社(shè)会价值(zhí)评(píng)价体系(xì)。

　　“如何定价(jià)国有企业承(chéng)担(dān)社(shè)会(huì)价值、符(fú)合国家战略发展的价(jià)值？首要(yào)任务就构建(jiàn)中国(guó)特色的价(jià)值评价体(tǐ)系，改变从以私(sī)人股(gǔ)东权益出发，现金(jīn)流折(zhé)现为主要方法的(de)单一价值(zhí)估值体系，转向社会整体价值观念、纳入(rù)中(zhōng)国特色的ESG评(píng)价体系，充分(fēn)体(tǐ)现企(qǐ)业(yè)的社(shè)会价值(zhí)与(yǔ)国家(jiā)战略价(jià)值。”博(bó)时基(jī)金(jīn)指数与量化投资部基金(jīn)经理杨振建(jiàn)表(biǎo)示。

　　杨振建也(yě)直(zhí)言(yán)，近年来国资(zī)委指导国内(nèi)团队对(duì)于(yú)中(zhōng)国特(tè)色ESG披露与评价(jià)体系不断(duàn)探索，结(jié)合国际通用规则，目前已经形(xíng)成了初步的企业社会价值评价体系，其中包(bāo)括《企业ESG披露(lù)指南》、《中央企业上市公司环境(jìng)、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总(zǒng)监、基金经(jīng)理王帅也认(rèn)为，“中特估”应该是注重企业价值的可持续估值，要重视股东、员工(gōng)和社(shè)会(huì)责(zé)任(rèn)等要素对企业稳健成长的重(zhòng)大意义，重视稳定的现金流、持续(xù)增长的盈利、科技(jì)创(chuàng)新(xīn)对提升企(qǐ)业内在(zài)价(jià)值的积极作用，这样(yàng)有利(lì)于提(tí)高估值定价(jià)模(mó)型的科学性(xìng)和(hé)有(yǒu)效(xiào)性。

　　“在(zài)指(zhǐ)数编制(zhì)、策(cè)略(lüè)构建等实务工作中，都(dōu)有(yǒu)成熟(shú)的量化指标可以使(shǐ)用，包括净资产收(shōu)益率(lǜ)、营(yíng)业(yè)现(xiàn)金比率(lǜ)、资产负(fù)债率、研发经费投入强度等等(děng)。”王帅也表示。

　　嘉实(shí)金融精(jīng)选基金经理(lǐ)李欣(xīn)更细致分(fēn)析在估值思维(wéi)、估值结论、估值判断(duàn)上有变化，尤其是估值的方(fāng)法和指标(biāo)上，他认为其包括产业链(liàn)上下(xià)游的衡量、全要素成本(běn)等，以及(jí)在纵向和横向(xiàng)上(shàng)的研究，强调政策优惠、产业(yè)发展、市场竞争力和可持续发展等(děng)各种因素与企业价值的关(guān)系。这些(xiē)因素在对估(gū)值结论和判断的影响上，也使得中国(guó)特色的估值体系(xì)与传统的估值体(tǐ)系有所不同(tóng)。

　　“所以估值(zhí)思维(wéi)的变(biàn)化，还有估值结论和估值判断(duàn)的变(biàn)化，都是(shì)为了更好地适应中国(guó)的市场和经(jīng)济(jì)特点，提(tí)供更精(jīng)准、更合理的企业估(gū)值信息。”李欣表示。

　　不(bù)过(guò)，创金合信(xìn)基金首(shǒu)席经济学家魏凤春(chūn)直(zhí)言，这需要在实(shí)践(jiàn)中(zhōng)进行(xíng)探(tàn)索(suǒ)，目前尚没有公认(rèn)的指标可以使用(yò夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说ng)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说