作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格(gé)筑底回(huí)升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪产小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少能充足以及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及(jí)国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资(zī)料(liào)、生(shēng)活资料(liào)价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国(guó)际(jì)原油价格波(bō)动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料(liào)及制品相关行业(yè)价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选(xuǎn)相关行业(yè)价(jià)格结(jié)束(shù)自去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持续(xù)释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们(men)认为(wèi)，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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