大家周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前(qián)经济(jì)周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货(huò)的(de)押(yā)注，今年降息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今年(nián)降息的(de)可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工(g35c到底有多大，35c是多少ōng)板块略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能源首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机(jī)在期货市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起(qǐ)市(shì)场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工(gōng)业(yè)品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期(qī)原(yuán)油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到(dào)中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不(bù)达(dá)预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的(de)供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处(chù)于(yú)震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的(de)估值中枢(shū)不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加(jiā)，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在(zài)下(xià)调(diào)可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤(méi)化(huà)工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势(shì)以及(jí)自(zì)身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业(yè)整(zhěng)体处于(yú)不(bù)景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低(dī)，部分(fēn)地(dì)区(qū)现货价(jià)格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤(méi)价回(huí)落(luò)、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来(lái)其(qí)价格(gé)可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低(dī)水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化(huà)工）板块较为强势(shì)主要还是(shì)基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供(gōng)需基(jī)本(běn)面收紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大(dà)宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力35c到底有多大，35c是多少挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来(lái)自于(yú)中国需(xū)求(qiú)复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入(rù)夏(xià)季汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工(gōng)较(jiào)强的关键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的(de)大(dà)幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油库(kù)存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场接受度提(tí)升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市(shì)场做(zuò)空者发(fā)出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概(gài)率事(shì)件发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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