昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè诸事顺诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子)和(hé)老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的(de)芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突(tū)持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一(yī)季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在(zài)回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国(guó)发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害(hài)的(de)一次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可(kě)能(néng)在过(guò)去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环(huán)境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的(de)经理人对(duì)于(yú)这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的(de)预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从铁路(lù)到(dào)电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货币(bì)化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币(bì)储(chǔ)备地(dì)位何时(shí)会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在(zài)提到(dào)日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美(měi)国(guó)不应(yīng)该效仿(fǎng)日本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌(diē)至今年(nián)低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节(jié)机制(zhì) 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年(nián)内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀(xiù)接受期(qī)货(huò)日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户逢高(gāo)出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价(jià)振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势(shì)也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示(shì)其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价(jià)或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继(jì)续回(huí)调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再(zài)次阶段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加(jiā)导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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