核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公(gōng)司有较高(gāo)的股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获(huò)得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估(一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次gū)值(zhí)较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢(huī)复仍一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次然(rán)有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次(qián)提就是行(xíng)业基(jī)本(běn)面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值(zhí)低(dī)，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来看，上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的(de)压力(lì)过(guò)去以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于(yú)历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块(kuài)的配置安全边(biān)际和(hé)性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估(gū)有望为投资者带(dài)来除(chú)稳定(dìng)股息收(shōu)益外(wài)的(de)附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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