财联社(shè)记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放(fàng)依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年(nián)比那都(dōu)是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大(dà)型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期(qī)出(chū)现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的(de)确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体经济需(xū)求不足，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施(shī)做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布(bù)会上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意(yì)到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节(jié)回升。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收(shōu)益“套(tào)利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入(rù)实(shí)际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转，前(qián)几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)收益(yì)与金融市(shì)场利(lì)率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期(qī)发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联(lián)社表示(shì)，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计(jì)下一步(bù)理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回(huí)落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一(yī)些存(cún)量的(de)产品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差(chà)承(chéng)压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手规范(fàn)存(cún)款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理(lǐ)财波(bō)动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户的(de)资金(jīn)还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度(dù)显示，截(jié)至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新(xīn)类活(huó)期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存款(kuǎ耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的n)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期(qī)存款利率降至2耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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