射频芯片领域面临变局，下游(yóu)市场增速放缓(huǎn)叠加进入竞争红(hóng)海，海(hǎi)外巨头(tóu)已开始寻求业(yè)务转型。

　　今(jīn)日，射频芯(xīn)片厂商慧智(zhì)微正(zhèng)式在科创(chuàng)板(bǎn)上市。公司股价开盘(pán)破(pò)发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧(huì)智微报19.05元(yuán)/股，较发(fā)行价跌去8.94％，目前总(zǒng)市值为(wèi)85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级市场受到资本热(rè)捧。据公司上市(shì)文件，慧智微于2018年(nián)末开始进入融资(zī)快车道，先后引入了华兴(xīng)资本、元禾璞华、大基金二期、红杉(shān)中国、IDG资(zī)本、光速中(zhōng)国以及金沙江创(chuàng)投等一系列外部机(jī)构(gòu)股东。截至(zhì)上市前，大基(jī)金(jīn)二(èr)期、广发(fā)信德以(yǐ)及金沙江创投为(wèi)持股达5％以(yǐ)上的外部机构股东，持(chí)股比例分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提(tí)的(de)是，与慧智微产(chǎn)品(pǐn)结构相似的唯捷创(chuàng)芯，上市(shì)首日也走出了破发的(de)行情，该公(gōng)司股价于去(qù)年下半(bàn)年触底回升，但(dàn)截至今日收盘股价(jià)仍略低于发行价。

　　二级市(shì)场遇冷背后(hòu)，是射频领域正面(miàn)临变局。目前，正射频(pín)需求走向(xiàng)疲软(ruǎn)。Yole数据显(xiǎn)示，由于(yú)智能(néng)手机增速放缓以(yǐ)及5G普及潜力有限等(děng)因素(sù)影响，预(yù)计到2028年射(shè)频前端(duān)市场(chǎng)年复合增(zēng)长率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家(jiā)全球(qiú)射频芯片(piàn)巨头(tóu)，近年(nián)来(lái)也在响应市场变化(huà)谋求射频芯片(piàn)业务以外的(de)转型。

　　《科创板日报》记者(zhě)注意到，当前(qián)，射频领域仍有(yǒu)飞骧科(kē)技、康(kāng)希通(tōng)信(xìn)等公司正排队(duì)IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金二期等多个知名(míng)资方

　　公(gōng)开资料(liào)显示，慧智(zhì)微成立于2011年，主营业务为射频前(qián)端芯(xīn)片及模组(zǔ)的研发、设计和销售，下游应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域(yù)主要包括智(zhì)能手机以及物联网，客户包(bāo)括(kuò)三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等(děng)移(yí)动终端(duān)设备ODM厂商，以及移远通信等无线通信模组厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司分别实(shí)现营业收(shōu)入2.07亿(yì)元、5.14亿元(yuán)以及(jí)3.57亿(yì)元；公司当前仍处(chù)于(yú)亏损状态，净(jìng)亏损(sǔn)额分(fēn)别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏损持续的(de)原云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人因，慧智微在(zài)招股文件中称，是由于(yú)持续(xù)进行高额研发投(tóu)入；下游客户集中且具有产(chǎn)品(pǐn)验(yàn)证(zhèng)周期，尚未形成规模效应；市场(chǎng)竞(jìng)争激烈，叠(dié)加下游去库(kù)存周(zhōu)期影(yǐng)响，公司产品毛利空间受挤压(yā)。

　　研发投入方面(miàn)，近三年的(de)总额分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元，占(zhàn)营收比例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近(jìn)三年公司(sī)的(de)综(zōng)合毛利率(lǜ)分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行业(yè)头部卓胜微50％左(zuǒ)右的毛利(lì)率水平，也不及和(hé)慧智微产品结构(gòu)更接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在(zài)自身造血能力不足，但仍(réng)要(yào)抓紧扩(kuò)大(dà)规(guī)模的(de)情况下，慧智微开(kāi)启(qǐ)了对(duì)外融资(zī)之路。公开(kāi)信息(xī)显示，公司(sī)于(yú)2018年末(mò)开始进入融资(zī)快车道，尤其(qí)是冲刺IPO前的2021年(nián)，其(qí)在一年(nián)内完成了三轮融(róng)资(zī)，众多知名资(zī)方，包括大(dà)基金二期、元禾璞华(huá)、红杉中国(guó)、IDG等也(yě)是在这一(yī)阶段(duàn)对慧智微进入了慧智微的股东序(xù)列(liè)。

　　据招股书(shū)，截至IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙(shā)江创(chuàng)投为持股达5％以上的外部机(jī)构(gòu)股(gǔ)东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据(jù)显示(shì)，从当前的股价(jià)情况看，大基(jī)金(jīn)二期(qī)在投资(zī)慧智微的近两年时间里，实现了近2.5倍的账面回报(bào)，而较(jiào)大基金二(èr)期晚(wǎn)3个月进入(rù)、并在(zài)后一轮持续(xù)加注的红杉中国，平均(jūn)持股成本(běn)增至13.78元/股，当前实(shí)现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域面(miàn)临变(biàn)局

　　慧智微招股(gǔ)书显示，公司(sī)目前有超过接近67％的收入来自(zì)于手机领(lǐng)域。当前(qián)，智能手机出货量的大(dà)幅下降，已经(jīng)对慧(huì)智微的(de)业绩造(zào)成了冲击(jī)，而市(shì)场对智能手机未(wèi)来增速持续放(fàng)缓的预期，也让资本市场(chǎng)对包(bāo)括慧智微在(zài)内的射频芯片厂商做出了(le)重新思考。

　　根(gēn)据Yole的(de)数据，2021年(nián)射(shè)频前端的市场为190亿美(měi)元以上，2022年由(yóu)于手机市场的下滑，射(shè)频前端市场规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于智能手机的(de)温和增(zēng)长(zhǎng)以及5G普及的潜力(lì)有限，预计到2028年射(shè)频前端(duān)的市场年复(fù)合增长率约为5.8％，将达到269亿美元(yuán)。

　　与慧智微有着相似产品(pǐn)结(jié)构，同样在(zài)IPO前(qián)获豪华(huá)股东突击(jī)入(rù)股的射频龙头(tóu)唯(wéi)捷创芯，在(zài)去年4月科创板上市时，也(yě)遭遇了破发的(de)行情，上市(shì)首日跌36％。尽(jǐn)管在(zài)去(qù)年(nián)10月跌至30元每股的价格后止跌回升(shēng)，但截至今日收盘，唯捷创芯(xīn)股价仍低于66.6元/股的(de)发行(xíng)价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几(jǐ)年，全球多家射(shè)频芯(xīn)片领域的巨头厂商都在(zài)谋求转型(xíng)，拓展(zhǎn)射频以外的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有的射频芯(xīn)片外，其(qí)还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游触角延伸至汽(qì)车、物联网(wǎng)、电源等(děng)领域。

　　国内方面，射频领域(yù)正呈现出一片红海(hǎi)的竞(jìng)争(zhēng)格(gé)局，由于(yú)入局者众，且产(chǎn)品仍(réng)集中在中(zhōng)低端市场，各射频芯片厂商(shāng)只能再卷价(jià)格，进(jìn)一步压低了(le)自身(shēn)的(de)利润空间。

　　射频厂(chǎng)商三伍微电子创始人(rén)钟林此前曾表(biǎo)示，国产射频前端(duān)芯片杀(shā)价已经无底线，而预(yù)计未来每个(gè)射频细分赛道还(hái)会有更多竞(jìng)争(zhēng)者进入(rù)，往后三年射频(pín)芯片厂商将(jiāng)面临更大的生存和竞争压力。

　　目前(qián)，一级市场(chǎng)对射频(pín)芯片厂商的关注亦有所下降，截至目前，今(jīn)年(nián)共(gòng)有(yǒu)9家射频芯片(piàn)厂商(shāng)宣布完成(chéng)融资(zī)，而在2021年上半(bàn)年，这个数据是近(jìn)50家，且投资机构涵盖(gài)了投资机构涵盖了(le)中金资(zī)本、红杉(shān)资本中(zhōng)国、小米长江产(chǎn)业(yè)基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧(xiāng)科(kē)技、康(kāng)希通信等公(gōng)司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股(gǔ)书中表示，本(běn)次(cì)IPO募得(dé)资金将用于芯片测设中心建设、总部基地及(jí)上海和广州研发中心(xīn)建设以(yǐ)及补充流动资金。具体(tǐ)战略规划方面，其(qí)表(biǎo)示将巩固在5G射频前端领域取得的市场地位，增加头部客户的(de)市场份额；技术(shù)上跟进射(shè)频前端技术迭代，优化可重(zhòng)构技术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品(pǐn)上(shàng)加云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人大对上游滤波器、多工(gōng)器的产业(yè)链布局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛(kǎn)的产品系列(liè)。

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