昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时(shí)代(dài)的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财(cái)报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国经(jīng)济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的(de)波动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是(shì)这(zhè)一(yī)次的(de)波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况造成(chéng)的，但是(shì)现在的(de)经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人(rén)难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代(dài)表，因为(wèi)其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的(de)惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一(yī)代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们(men)不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结(jié)束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的(de)控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的(de)股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但(dàn)美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启(qǐ)动第(dì)二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌(diē)二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归(guī妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思)合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相(xiāng)对(duì)优势也刺激(jī)贸易(yì)商(shāng)从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向(xiàng)对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家(jiā)统计(jì)局(jú)最新数据，截(jié)至(zhì)今年一(yī)季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依(yī)旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年(nián)同期(qī)相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度(dù)至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机(jī)入场买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在(zài)收储(chǔ)加持(chí)下，期(qī)价(jià)存(cún)在继续往上修(xiū)复的(de)空间(jiān)。建议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来(lái)的(de)系(xì)统性风险。

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