美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一项(xiàng)关(guān)于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日(rì)参议院通过，根据(jù)法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前(qián)美(měi)国(guó)联邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现(xiàn)过(guò)实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍(réng)可(kě)从市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作(zuò)用(yòng)于全球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报(bào)》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上(shàng)限触(chù)及后均得(dé)到了上调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的时间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次(cì)债务危(wēi)机谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约的可能(néng)性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对(duì)于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为(wèi)，盈(yíng)利才是关键催(cuī)化剂。中国今年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去(qù)年第四季(jì)有所改善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至(zhì)全球面临(lín)的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照(zhào)银对(duì)记(jì)者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全(quán)球资(zī)本市场并没有(yǒu)对美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)问(wèn)题过度反应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资(zī)产(chǎn)对于美(měi)债(zhài)危机(jī)的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君(jūn)对(duì)记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配置角度出发，诸如(rú)美(měi)债(zhài)上限等类似的尾部(bù)风险事(shì)件难(nán)以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点：一是(shì)多元化(huà)低(dī)相关性资(zī)产配置、二(èr)是(shì)支付(fù)保险费的另类策略，为(wèi)组合(hé)提(tí)供下(xià)行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避(bì)险资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额(é)收(shōu)益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国际金价(jià)将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同(tóng)时(shí)全球(qiú)整体(tǐ)风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一方面，极端(duān)危机(jī)环(huán)境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛(pāo)售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美(měi)债(zhài)违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对称对冲(chōng)策(cè)略(lüè)是做空(kōng)美国高评级银行（评级(jí)下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示，美债上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币(bì)政策，对美股也是一大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点(diǎn)再度(dù)回到美国未来的财政政策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会(huì)持续(xù)关(guān)注就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再(zài)开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期(qī)存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧性(xìng)好于(yú)预期(qī)，如(rú)果年核(hé)心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续加息的(de)可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计(jì)加息对市(shì)场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接为，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着(zhe)市(shì)场流(liú)动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随(suí)着(zhe)资本流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下(xià)来美国(guó)财政部的工作(zuò)重点是如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要(yào)看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差(chà)国是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发(fā)行美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美债(zhài)市场造(zào)成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联(lián)储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了(le)此前暗示未来还(hái)会(huì)加息的措辞，需要(怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接yào)关注(zhù)6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储是否能(néng)进一步(bù)确认(rèn)停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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