国内“五一”假期来了(le)，但(dàn)海外(wài)市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在(zài)利好(hǎo)利(lì)空消(xiāo)息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行(xíng)股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一(yī)共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停牌(pái)，原因是达成(chéng)救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称(chēng)，该(gāi)银行很有可能会(huì)被(bèi)美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和银行(xíng)公布其(qí)第一季度存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银行股价(jià)在接(jiē)下(xià)来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自(zì)美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政(zhèng)部(bù)和美联储的(de)官员正在与其(qí)他银行进行协调会议，为第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银(yín)行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月28日公布(bù)的内部审查报(bào)告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也和美(měi)联(lián)储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行(xíng)动解(jiě)决(jué)硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责(zé)金(jīn)融业监管的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多(duō)么不(bù)堪一击。他们的确发现了(le)风险，却(què)没(méi)有采取足(zú)够的措(cuò)施(shī)，保证该(gāi)行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有(yǒu)四(sì)大成因，其中三(sān)点都(dōu)和美联储监管不(bù)力有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储(chǔ)监管者的错(cuò)误部分(fēn)源于，特朗普(pǔ)执政时的金融业改革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美(měi)联储的(de)文(wén)化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及监管方式不够自信(xìn)果断(duàn)，它们阻碍(ài)了(le)有效(xiào)的监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为(wèi)，其银行业(yè)审查员(yuán)已经确定(dìng)了硅谷(gǔ)银行(xíng)存在导致其(qí)倒(dào)闭的一(yī)大问题——利(lì)率相关(guān)风险(xiǎn)，但美(měi)联(lián)储自身的流程“过(guò)于审(shěn)慎”，侧(cè)重在(zài)采(cǎi)取行(xíng)动以(yǐ)前累(lèi)积过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美联储的数(shù)据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的公开(kāi)审查报告或(huò)警告，数量是(shì)其他(tā)银行的三(sān)倍。报告(gào)称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范围更广的(de)问题，比(bǐ)如该行多年来一(yī)直突破内部(bù)风险限制(zhì)，其采用(yòng)的(de)流动性指标却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为(wèi)令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适(shì)用于资(zī)产超过千亿(yì)美元银行的一系(xì)列(liè)规定，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监管一家银行对利(lì)率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑，让更(gèng)大(dà)范围的银(yín)行适(shì)用(yòng)标(biāo)准(zhǔn)和的(de)流动性规(guī)定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评(píng)估，对于超(chāo)过25万美元(yuán)联邦(bāng)保(bǎo)险上限的银(yín)行存款，监管(guǎn)方的(de)处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广泛(fàn)的(de)银行考虑(lǜ)到可出(chū)售证券的(de)未实现损(sǔn)益，以便(biàn)让(ràng)银行(xíng)的资(zī)本要求更好地匹配其财(cái)务状况和风险。他暗(àn)示，对资本(běn)规划(huà)和风险管(guǎn)理不(bù)足的公司，美联储可能增加资(zī)本(běn)或(huò)流动性的要求，或(huò)者(zhě)限制(zhì)股(gǔ)票回购、股息(xī)支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫当地时(shí)间(jiān)4月28日的(de)声明，美国(guó)总(zǒng)统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为3月(yuè)8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴(bào)影(yǐng)响(xiǎng)的地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的(de)基础上提供给州(zhōu)政府和符合(hé)条件(jiàn)的(de)地方政(zhèng)府以(yǐ)及(jí)某些私人(rén)非营利组织，用于受灾害影响地区(qū)的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性(xìng)协议(yì)

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加(三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学jiā)利(lì)亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决(jué)欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具(jù)体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐(fá)克、保加(jiā)利亚等国(guó)撤回针对乌农产品的(de)单边(biān)措施。从欧盟(méng)层面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个(gè)受影(yǐng)响的成员(yuán)国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续(xù)推进包括葵(kuí)花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最(zuì)新公布(bù)的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食(shí)品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数是美联储青睐的(de)通胀指(zhǐ)标之一。此次公布(bù)的数(shù)据再度印证了美国(guó)通(tōng)胀的居高(gāo)不(bù)下，这加大了美联储5月再(zài)次加息的可能性。报告公布(bù)后(hòu)，美国短期(qī)利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的(de)可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务(wù)部公布的一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及(jí)市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而同日公布的一(yī)季度(dù)核(hé)心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分(fēn)析师张晨向期货(huò)日(rì)报记者表(biǎo)示，上述数据显示出(chū)美国经济(jì)放(fàng)缓但(dàn)通胀水平(píng)依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过(guò)，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年(nián)四(sì)季度0.9％的(de)增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放(fàng)缓，坐(zuò)实了(le)市(shì)场对于美国经济衰(shuāi)退的(de)忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定(dìng)叠加(jiā)经济景气下(xià)滑，一定程(chéng)度上(shàng)削弱了美联储货(huò)币政(zhèng)策的紧缩(suō)预期，同(tóng)时增(zēng)加(jiā)了下(xià)半年美联储降息的(de)预期。”中(zhōng)信建投期货(huò)宏观贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个(gè)人(rén)消费(fèi)支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上(shàng)周五晚间公(gōng)布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政(zhèng)策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板上(shàng)钉钉”，此次会议还(hái)需(xū)关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)面(miàn)临抑(yì)制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观(guān)审慎两难的抉(jué)择(zé)。随着(zhe)此前银行业危机的(de)爆发以及一(yī)季度经济的回落(luò)，美国当(dāng)前经济的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持(chí)续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超(chāo)过预(yù)期，显示出核心(xīn)通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进行政策选择时不得不(bù)更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月(yuè)大概(gài)率将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将(jiāng)更加注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对未(wèi)来加(jiā)息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市场已(yǐ)经对美联储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出(chū)了充分的计(jì)价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公布(bù)，因此会议(yì)重点在于利率决议声明及鲍威尔三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学的会后发(fā)言两方(fāng)面。其(qí)中(zhōng)，在决(jué)议(yì)声明方面，可重点观察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需(xū)要(yào)重点关注鲍威尔(ěr)对于经(jīng)济与通胀前景、后(hòu)续货(huò)币政策以及银(yín)行(xíng)业危机引发的信贷收缩(suō)等(děng)方面的观(guān)点论(lùn)述。特别(bié)是如果出现(xiàn)“停(tíng)止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益(yì)市场而言，均(jūn)构(gòu)成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联储会议需要关注三(sān)个方面(miàn)：一是(shì)考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露其(qí)愿意(yì)容忍更高(gāo)水平的通胀；二是(shì)美联储对于(yú)目前金融以及经济风险的判(pàn)断，到底是短期风险(xiǎn)还(hái)是长期风险；三是美联储未来(lái)的货币政(zhèng)策(cè)预期(qī)，比如是(shì)否透(tòu)露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果(guǒ)美联储(chǔ)依然偏鹰派，则(zé)预期风(fēng)险资(zī)产将继续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场(chǎng)风险(xiǎn)偏好会(huì)再度上升，美元(yuán)指数预计(jì)显著下行，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当(dāng)前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为(wèi)充(chōng)分，预计(jì)加息结果(guǒ)不会(huì)引(yǐn)起(qǐ)市场较大波动，但是(shì)对(duì)于(yú)6月及以后偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交(jiāo)易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会(huì)议(yì)上需要重(zhòng)点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其(qí)是如(rú)果(guǒ)美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或将面临较(jiào)大的冲(chōng)击(jī)，相(xiāng)关风险资产有意(yì)外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速(sù)转向(xiàng)的乐(lè)观(guān)预期出现一(yī)定修正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美(měi)联储加(jiā)息临(lín)近尾(wěi)声(shēng)，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同时，美国经济(jì)前(qián)景黯(àn)淡，债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)悬而未决以(yǐ)及银(yín)行业风(fēng)险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的(de)角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产(chǎn)储备功(gōng)能，使得央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要是，市场和美联储对于后续货币(bì)政策(cè)之间(jiān)的预期差(chà)，以及美国(guó)经(jīng)济层(céng)面的韧性(xìng)犹存。“特别(bié)是就业市场尽(jǐn)管过热(rè)态势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农(nóng)就业人数还是失(shī)业率指(zhǐ)标，还远未触及经(jīng)济衰(shuāi)退以及美(měi)联储货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能(néng)造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落(luò)地(dì)后的一段时间内，市场(chǎng)仍然(rán)会延续(xù)上述(shù)的修正走势，美联储还需在更多数(shù)据指引以及银行风险事件落(luò)地后，再相机作出政策调整，而在此之前预(yù)计仍(réng)会延续当前“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思路。而市场对于年内降息的(de)乐(lè)观预(yù)期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一(yī)是美国(guó)经(jīng)济(jì)是(shì)否会陷(xiàn)入衰退，二(èr)是(shì)全球贸易结(jié)算体系下美(měi)元(yuán)的趋势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵金(jīn)属价(jià)格主要锚定的是美(měi)债实际利率(lǜ)的变(biàn)化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以及美元结(jié)算体系(xì)的变化使得贵金属获得了越来越(yuè)多(duō)的(de)金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱动(dòng)的逻辑还没结束(shù)，且近期的(de)表现(xiàn)也是(shì)易涨难(nán)跌。从(cóng)资产配置(zhì)的角(jiǎo)度来(lái)看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现出了一(yī)定(dìng)程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方(fāng)面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪(xù)对贵(guì)金属价(jià)格仍有一定支撑，但边(biān)际(jì)减弱；另(lìng)一方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高位带来(lái)的加息预(yù)测，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力的回(huí)落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准假设(shè)下，贵金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当前市(shì)场对于美联储降息的预(yù)期仍大幅(fú)领先美联储(chǔ)的官方预期，预计(jì)在(zài)高通(tōng)胀压力下(xià)，市场对(duì)降(jiàng)息预期的修正(zhèng)或将带(dài)来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内(nèi)“五一”长假开启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关(guān)键数(shù)据较多(duō)，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因(yīn)素也多空交织(zhī)，海外市场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将直面美联储5月(yuè)利率决(jué)议落地(dì)，他预计(jì)美联储会议结果(guǒ)或(huò)将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会议(yì)等重要事(shì)件(jiàn)，加之银行业危(wēi)机(jī)及债(zhài)务上限问题悬(xuán)而未(wèi)决，投资者(zhě)要防止过(guò)分押注引(yǐn)发的(de)风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵金属回落(luò)企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布(bù)局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外(wài)美联(lián)储会议这一(yī)关键时间节(jié)点，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保(bǎo)持头寸有足(zú)够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加(jiā)明确的方向(xiàng)性行(xíng)情，可(kě)根据美联储议(yì)息会(huì)议给出(chū)的指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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