大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃(wò)局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束(shù)后由联(lián)合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据(jù)显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和(hé)预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经(jīng)济(jì)周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压(yā)力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期(qī)货的(de)押(yā)注，今年降息(xī)的(de)可(kě)能(néng)性不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的(de)可能(néng)性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期(qī)化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能(néng)源(yuán)首席分(fēn)析师(shī)高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部(bù)来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi)炭而(ér)言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工(gōng)市(shì)场而言，本(běn)周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价域(yù)需求受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需求处(chù)于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期(qī)的(de)持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种自(zì)身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以(宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而(ér)明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一(yī)的煤(méi)制甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年(nián)都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率(lǜ)是(shì)一个(gè)产能的上下(xià)游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面(miàn)临(lín)较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要(yào)还是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收(shōu)紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格(gé)上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较(jiào)煤(méi)化(huà)工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随(suí)着出行旺(wàng)季来(lái)临显(xiǎn)著增长的(de)需(xū)求；包括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内(nèi)的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不确(què)定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油(yóu)价也有下(xià)跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本(běn)无弹性(xìng)的原(yuán)油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库(kù)预期仍将为原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往(wǎng)往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低(dī)价格(gé)刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量(liàng)预(yù)期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于(yú)煤(méi)化(huà)工的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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