“含铜量”成决胜秘籍？这两只ETF年内领跑

“不持有黄金的人，可(kě)能既不(bù)了解(jiě)历史，又不懂经济学。”全球最大(dà)的对冲基金(jīn)桥水联合基金的创始(shǐ)人雷·达(dá)里奥曾这样表示。

今年以来，黄金(jīn)价格一路(lù)狂飙，黄金板块投资持续火热，公募市场中，两只黄金股ETF收益率持续领跑。截至4月19日，华夏(xià)黄金股ETF和永赢黄金(jīn)股ETF年内涨幅分别为38.76%和30.38%（华夏黄金股ETF于今年1月(yuè)11日成立）。

与此前主要跟踪标的(de)为黄金现货的黄金ETF不同的是，这(zhè)两只(zhǐ)黄(huáng)金股ETF跟踪的是从事黄金相关业务的上市(shì)公司股票，于去年10月正式获批。目前来看，年内(nèi)收益表现远超收益率约为18%的黄金ETF。对此，有基金经理表示，黄金股(gǔ)金价放(fàng)大器的作(zuò)用更为显著。

此(cǐ)外，黄金股ETF还是目前市场(chǎng)上“含铜量”较高的ETF，铜(tóng)价今年一路走高，4月22日沪铜期货主力合约报价突(tū)破8万元(yuán)/吨。相关上(shàng)市公司年内股价表现(xiàn)亮眼，以市值最大的紫金矿业为例，年内(nèi)股价涨幅近50%，截至4月(yuè)22日最新市值为(wèi)4542亿(yì)元。

4月22日，紫金矿业披露2024年第一季度报告，一季(jì)度营业(yè)收入747.77亿元(yuán)，同比下(xià)降0.22%；归母净利润62.61亿元，同比增(zēng)长15.05%。公告显(xiǎn)示，一季度，公司整体运营成本特别(bié)是海外项目运营成本环比下降(jiàng)明显，矿产金精矿和铜精矿单位销售成本环比下降幅度分别(bié)达14%和13%，叠加金、铜价(jià)格持续上涨背景，公(gōng)司(sī)毛利水平增厚显著。

黄金股(gǔ)ETF收益表现超黄金ETF

今年以来，与(yǔ)黄金相关的投资持(chí)续(xù)火爆，多只跟踪(zōng)黄金相关标(biāo)的的ETF表现亮眼。其中值得(dé)注意的是，跟(gēn)踪中证沪深港黄金产(chǎn)业股票指(zhǐ)数(shù)的两只(zhǐ)黄金股ETF显著(zhù)领跑，截至4月19日，华夏黄金股(gǔ)ETF和永赢黄金股ETF年内收益率(lǜ)分别(bié)为38.76%和30.38%（其中华夏黄金股(gǔ)ETF于今年1月11日(rì)成立），居于全市场前两位，且远超此前市场上跟踪(zōng)上海金（SHAU）/黄金(jīn)现货合同(tóng)（AU9999）的14只黄金主题ETF，收益率(lǜ)约为18%。

对于两者的区别，华夏(xià)黄(huáng)金股ETF基金(jīn)经理华龙表示，黄金ETF主要(yào)跟(gēn)踪标(biāo)的为黄金现货，其(qí)属于商品类投资，本质上是商品型ETF产品(pǐn)；而黄金股ETF主要投资标的是从事黄金相关业务的上市公司股票，比如黄金开采、冶(yě)炼和销售相关(guān)的上市公司，一般可以分为金矿公司和黄金珠宝零售公司(sī)这两大类，其本质(zhì)上属于(yú)权益类(lèi)投资，是权益型(xíng)ETF产品。不论黄金ETF还是(shì)黄金股ETF，两类资(zī)产走势(shì)表(biǎo)现都与黄(huáng)金价格息息相关。从投资纯(chún)度上来说(shuō)，黄金ETF投资黄金的纯度更高(gāo)，而黄金股(gǔ)ETF则带有一定的权益属(shǔ)性。

“在近(jìn)期黄金上涨行情中，黄金股(gǔ)金(jīn)价放大器的(de)作(zuò)用非常显(xiǎn)著。”永赢黄金股ETF基金经理(lǐ)章赟近期在接受券商中国记者采访时表示，黄金股(gǔ)中大量(liàng)的(de)是黄金的(de)矿业(yè)公司，它的(de)资产负债表(biǎo)的资产(chǎn)端是某种探矿权、开采(cǎi)权，是带有期权性质的，黄金上涨的时候大幅地有利于(yú)黄金(jīn)的(de)矿业(yè)公司(sī)，它不是只是(shì)看黄金的涨幅，而是把这个涨幅通过隐含杠杆的期权效应成倍地去放大了，这是在(zài)利(lì)润端它被放大了。此外，黄金价(jià)格(gé)上涨的时候，金矿公司(sī)的开采动力变强会伴随产(chǎn)能的(de)扩张。

根据Wind数据统计，截至2024年3月底，过去5年黄(huáng)金(jīn)股相比金价的(de)贝塔约1.2倍、金价上(shàng)行区间(jiān)约1.3倍，中证沪深港黄金产(chǎn)业股票全收益指数过去5年跑赢国内金价（AU9999）超17个点。需要注意的是(shì)，章赟同时作出了风险提示，黄金下跌的时候，黄(huáng)金股公(gōng)司也会跌得更多。

“含铜量”决定收益(yì)走势

此外，章赟(yūn)提到，有色(sè)金属板块中铜是非常值(zhí)得关(guān)注的，黄金股(gǔ)ETF也是目前市场上“含铜量”较(jiào)高的ETF产(chǎn)品，对基金收益颇有贡献。

今年以来，铜的表现十分强势。上市公司中(zhōng)，以紫金矿(kuàng)业为例，该股股价(jià)今年以(yǐ)来持续创新高，截至4月19日(rì)，年内(nèi)涨幅近(jìn)50%，总市值达4758亿元。

4月 22日，紫金矿业披露2024年第一季度报(bào)告(gào)，一季度营业收入747.77亿元，同比下降(jiàng)0.22%；归母净利润62.61亿元，同比增长15.05%。公告显示，一季度，公司整(zhěng)体运营成本特别是海外项目(mù)运(yùn)营成本环比下降明显，矿产金精矿(kuàng)和铜精(jīng)矿(kuàng)单位销(xiāo)售(shòu)成(chéng)本环比下降(jiàng)幅度分别达14%和13%，叠加金(jīn)、铜价格持续上涨背景，公司毛利水平增厚显著。

“铜一(yī)路新高(gāo)的主要(yào)原因就是，铜进入了(le)一个去产能化的周期，或者叫(jiào)供给(gěi)侧改革的周(zhōu)期，使得一些小的、落后的铜的产能会去掉(diào)，大的公司会(huì)继续生产铜，因而对于上(shàng)市公司是有利的。”章赟表示。

万(wàn)家双引擎基金经理叶勇在一(yī)季报中(zhōng)也表示，2024年，铜行业原本供应略(lüè)宽松的普遍预期目前已被逆转，原因(yīn)就是英美资源调(diào)低(dī)产量预期(qī)和第一(yī)量子巴拿马铜矿违宪停产(chǎn)问题，而按照(zhào)原本的市场普遍预计(jì)，铜(tóng)的供给是在2024年宽松，2025年紧缺，现在看来，紧缺可(kě)能提前到(dào)来。他(tā)持续看好铜资(zī)源上市公司的(de)机会，其后是铁矿石、铝(lǚ)、铅锌等。

黄金2024年后续表现有望(wàng)继续乐观

4月(yuè)22日，黄金(jīn)板块出现回调，后市应(yīng)如何看？普通投资者又如何把握黄金投资机会？

展望后市，永赢黄金股ETF联接(jiē)一季(jì)报表(biǎo)示，对黄金2024年后续表现继续保持(chí)乐观。首先美元指数和美债利(lì)率仍(réng)在(zài)相对高位，随着美联储进入降息周期，美元指数和美债利率(lǜ)掉头(tóu)向下或将带来黄(huáng)金后市主升(shēng)浪行情；2024全球大(dà)选年地缘扰动不断，从(cóng)避险属性角(jiǎo)度为(wèi)黄金带(dài)来诸多(duō)阶段性机(jī)会；资金层面来(lái)看(kàn)，主要购金(jīn)国的黄金储备(bèi)占比仍在低位，央行购金未来几年内有望持续(xù)，而全球最大黄金ETF（SPDR）持仓(cāng)量从3月中旬开始(shǐ)逆势上升，目前持仓量仍然在历史相对低位水平，也就是说未来还有大量潜在的资金买盘可能会在合适的时机进场，或推动金价(jià)进入新一轮上升行情。

该(gāi)一季报同时指出，黄金产业(yè)链上市公司主要是金矿采(cǎi)掘冶炼公司和金(jīn)饰珠宝零售商，黄金产(chǎn)业的上市公司股价与(yǔ)金(jīn)价高度相关，但涨跌弹性高于实物(wù)黄金。截(jié)至(zhì)2024年3月底，根据 wind数据统计，过去五年黄金股相比国内金价的贝(bèi)塔约1.2倍、金价上行区(qū)间(jiān)约1.3倍，中证沪深港黄金产业股票全收益指数过去五年跑赢国内金(jīn)价（AU9999）超17个点。金矿企业的扩产和探矿权杠(gāng)杆效应、黄金珠宝商的渠道扩张和品牌集中(zhōng)度(dù)提(tí)升贡献黄金股的超额收益，因此看好金(jīn)价的投资者也(yě)可以重点(diǎn)关注黄金股的投资(zī)机会。

关(guān)于还能不(bù)能上车，华龙认(rèn)为，需要(yào)注意投资方(fāng)式，尽量不要选(xuǎn)择一次性(xìng)买入，可以选择相对更为平滑性的投资方式(shì)，例如定投或者分批购入的方式去进行投资。对于大部分投资(zī)者(zhě)而言，投资应该是一个中长期的事情，投资往往越心急就越容易犯错，越(yuè)在意(yì)短期(qī)收益就越容易(yì)踏空长期行情。建议将自(zì)己的投资周期拉(lā)长，并且秉持不以物喜不(bù)以己悲的豁达之心，反而能够(gòu)坚持并有所收获。美联储今年大概率开启降息(xī)通道，从历史(shǐ)规律来看，美联储的降息行为往往不会一蹴而(ér)就，也大概率是(shì)一个漫长的周期，黄金(jīn)资产(chǎn)在降息周期也往往能有一个持续性的行(xíng)情，所以从投资端来说也不用过分着急。

从中长期来看，当前全球处于一个逆全(quán)球化进程中，由于(yú)逆全球化(huà)将带来不确(què)定性增加，贸易摩擦成本(běn)等也相应提升，未来通(tōng)胀中枢将逐渐上移。黄金作为抗通胀资产，从中长期看也大概率能跑赢(yíng)通胀。对于(yú)一(yī)类中(zhōng)长期处于上(shàng)升通道的资(zī)产来(lái)说，其实不建议(yì)去(qù)频繁做(zuò)买入卖出的波段操作，建议大家(jiā)把黄金当做一种另类资产去进行投(tóu)资，博(bó)取一(yī)个配(pèi)置型收益。

校对：姚远