短期供应偏宽松，郑糖弱势不改

近(jìn)期，原糖价格(gé)持续下跌，究其原因在于供应压力增加，市场看空(kōng)情绪升温。北半球(qiú)方面，印度(dù)、泰国减产幅度不(bù)及预期。2023/2024榨季截至4月 3日，泰国累计产糖875万吨，同比下降20%。虽然泰国白糖减产幅度较大，但是仍低于此前(qián)市场预(yù)估。印度(dù)方面，2023/2024榨(zhà)季(jì)截(jié)至(zhì)4月15日，印度共产糖3109万(wàn)吨(dūn)，同比下降0.46%。由于(yú)印度、泰国产量超预期，短期来看，国际市场供应相对充足。另(lìng)外(wài)，厄尔(ěr)尼诺现象峰值已(yǐ)过，此次厄尔尼诺将在二季度结束。随着ENSO逐渐转向中性，今年雨季，印(yìn)度、泰国降雨大(dà)概率高于(yú)往年平均(jūn)水平。因此，2024/2025榨季北半球食糖产量预期增(zēng)加，长期来看对(duì)原糖价(jià)格形成一定的(de)压(yā)力。

巴(bā)西方面，目前市(shì)场的主流预期是2024/2025榨季巴(bā)西产糖量继续(xù)维持高位。由于前期干旱对甘蔗生(shēng)长造成一(yī)定影响，预计2024/2025榨季单产同(tóng)比有所下(xià)降。不(bù)过，由于制糖利润高于制乙醇，预计制糖比将继(jì)续增加，因此2024/2025榨季巴西产糖量将保持高(gāo)位，国际(jì)市场供应压力将增加。

国内方面，近期郑糖价格出现连续下跌。3月国内产销数据(jù)偏(piān)空，截至3月底，广西共生产白糖(táng)610.49万吨，同比增加83.72万吨，增产幅度较大；广西共销售(shòu)食糖291.49万吨，同比增加26.56万吨；广西产销率(lǜ)为47.75%，同比下降2.54个百分点。由于白糖增产幅度较大，叠加广西产(chǎn)销率下降，现货压(yā)力较前(qián)期有所增加。

从盘面上看(kàn)，郑糖呈现近(jìn)强(qiáng)远弱格局，主要原因(yīn)是目(mù)前现货价格相对坚挺，对近月合约起到一定的支撑作用。虽然广西糖产量同比增幅较大，但是目前糖厂产(chǎn)销率依然处于近几年较高水平，现(xiàn)货市场压力相对(duì)较轻。截至3月(yuè)底，全国(guó)食糖产销率为49.76%，同比小幅下降，但是产(chǎn)销进度依然处(chù)于近几年的(de)较高水平(píng)。库存方面，截至3月底，全国食糖库存同比增加48万吨，不过，从总量上来看依(yī)然较低。因此，糖厂销售压力相(xiāng)对较轻(qīng)，短期现货价(jià)格仍较为坚挺。

短期来看，市场进(jìn)入销售季，关(guān)注下游需求情况。目前国内现货价格相对(duì)较高，高糖价对消费产生一定的抑制作用。另外，近期内外糖价持续下跌，市场看空意愿较强(qiáng)，下(xià)游补库意愿(yuàn)有所降低。进口方(fāng)面，1—2月进口食糖和糖(táng)浆数量较多(duō)，替代糖源增加也会(huì)影响国产糖的市场份额。预计后期(qī)食糖销量有走弱的可能，现货价格趋势依然(rán)向下。

近期，原糖下跌幅度较大，配额外的进口利润回归到(dào)平值附近，进口窗(chuāng)口逐渐打(dǎ)开，后(hòu)期食糖进(jìn)口量可(kě)能维持高(gāo)位。糖浆方面，虽然市场对(duì)进口糖浆一直存在(zài)管控预期，但是(shì)政策迟迟没有落地。从1—2月的进口数量来看(kàn)，也没(méi)有出科技与生活的作文(chū)现减少(shǎo)的趋势。综合来看，补充糖源数(shù)量较多(duō)，国内供(gōng)应相对宽松。

产量预期(qī)方面，市场对2024/2025榨季国(guó)内(nèi)白糖丰产预期较强。种植面积方面，由于政策的(de)扶持力度较大，预计国内糖科蔗的种(zhǒng)植面积保持稳定或小(xiǎo)幅增加。天气方科技与生活的作文面，厄尔尼(ní)诺现象将在今年夏天结束。随(suí)着ENSO值转向中性，预计今年雨季(jì)南方蔗区降雨量处于偏高水平，有利于甘蔗生长。因此，2024/2025榨季国内糖产量有望继续增加(jiā)，长期来看利空郑糖。

综合来看，一方面，目前处于国产糖供(gōng)应高峰，而且进口糖源供应充足，短期供应偏宽松；另一方面，原糖下跌趋势较强(qiáng)，叠加进口成本下跌幅(fú)度较(jiào)大，郑(zhèng)糖下方支撑减弱。综合来看(kàn)，基本(běn)面偏弱，郑糖将继(jì)续弱势运行。（作者单位：国投安信期货）

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