日趋升温！这一市场供需双增，如何布局？多家券商打法曝光

在当前市场(chǎng)环境下，并购重组(zǔ)已成为投行(xíng)业务重心调整的主要方向之一。

“并购市场活跃度圣元环保：一季度净利润4454.2万元同比增长7.9%有望提升”“‘三高类’重组现象显著回落”“产业并购成主(zhǔ)流”……近日，谈及并购(gòu)重组市场，中信证券、申万宏源证券、民生证券等券商(shāng)的相关负责人在接受券商中国(guó)记者采访时，均提到上(shàng)述观点。

在如何布局并购重组上，受访券商提到了(le)上市公司吸收合并、产业整(zhěng)合(hé)、债务风险化解、跨境并购等方向(xiàng)。

并购市场活跃(yuè)度有望进一步提升

今年(nián)以来，并购重组日趋升温。据券商中国记者统计，今年(nián)以(yǐ)来已有92家上市(shì)公司披露并购重(zhòng)组情(qíng)况，远超去年同期(qī)的36家。

受(shòu)访券商均认(rèn)为，今年并购市(shì)场活跃度有望进一步提升。一方面(miàn)是监(jiān)管多措并举鼓励科(kē)技型并(bìng)购(gòu)、具有产业逻辑的并(bìng)购，以及有利于提升上市公(gōng)司质量的并购(gòu)重组；另一方面也是目(mù)前上市公司并购市场(chǎng)存在大量客观需求。

民生(shēng)证券相关负责人提到，当(dāng)前IPO阶段性收(shōu)紧，企业外部投资人股东的退(tuì)出压(yā)力骤增，必(bì)然会促使大量原计划通过IPO上市(shì)融(róng)资的企业(yè)转向(xiàng)并购(gòu)；同时(shí)，上市公司也存在业务转型和优化(huà)升(shēng)级的需求，希望通过并购重组整(zhěng)合实现资源优化配置(zhì)、提升市场竞(jìng)争力(lì)。

民生证券相(xiāng)关负责人认为，A股上市公(gōng)司客观上存在(zài)系统性产(chǎn)业整合机会。目前(qián)A股上(shàng)市公司(sī)中(zhōng)，50亿元市值以下的占(zhàn)比很高(gāo)，平均市值偏小且同质化严重，这类上市公司普遍业绩增长乏力，通过上市公司之间的并购，可以实现资源(yuán)整合、协同发展。上市公司相互之间的(de)吸收合并(bìng)可能成为未来上市公司主动退(tuì)市方(fāng)式之一。

重组(zǔ)市场各方参与(yǔ)方越来越成熟

不过(guò)，并购重组常被看作是“小概率大风险(xiǎn)”。

中信证券有关负(fù)责人就坦言，并购重组业(yè)务需要平衡交易双方甚至多方(fāng)利益，某些交易中由于卖(mài)方意愿或尽调(diào)受限等原因，确实(shí)存在(zài)成功率较低，风险较(jiào)高的问题。

但(dàn)这恰恰需要券商发挥自己(jǐ)的网络(luò)优势和专业能力。中信证券(quàn)有关负责人(rén)认为，深入(rù)理解客户需求，为客户寻找合适的买方或卖方，深入开展尽(jǐn)调、设计交易方案、撮(cuō)合交易，并(bìng)协助买方完成融资，以降低交易风险，提(tí)高交(jiāo)易成功率。在(zài)提供高附加值服务的(de)同时(shí)，并购业务的创(chuàng)收能力也(yě)将(jiāng)得到提高。

据中信(xìn)证券有关负责人介绍，国际成熟的资本市场(chǎng)，投行的并购业务创收较(jiào)高，也是由于成熟市场(chǎng)的(de)并购整(zhěng)合活跃，市场化交易收费较高。以高盛为例，2023年该公司财务顾问收入33亿美元，占投(tóu)行业务收入的53%。中国资本市场目前亦处于结构性调整(zhěng)的历史性阶段，并购(gòu)业务未来发展潜力巨大。

民生证券相关负责人则表示(shì)，现阶段并购重(zhòng)组业务的风险基本可控。

“过去并购重组业务‘三高类’‘忽悠式(shì)’重组、恶意炒壳等(děng)现象严重，随着监管部门对上述重组乱象的持续关注，近年(nián)来，‘三高类’现象回落明显，单纯追求股价或题材(cái)概念的并购重(zhòng)组显著降温，重组市场各方参与方越来越成熟，不符合产业逻辑的并购重组已几乎没(méi)有投(tóu)资者参与。”民生证券相关负责人还(hái)提到，加之近年来对IPO项目尽调方式逐渐(jiàn)成熟，有效尽调手段也被应用到并购重组(zǔ)标(biāo)的的核(hé)查中(zhōng)。

产业并购已成(chéng)市场主流(liú)

“产业并购已逐渐(jiàn)成为市场主流，行(xíng)业龙(lóng)头的并购优势也(yě)进一(yī)步凸显，我们判(pàn)断并购重组市场有望迈入高质量发展的新阶段。”广发证券在2023年业绩说(shuō)明(míng)会上(shàng)表示，上(shàng)市公司并购市场有望迎来更多的业务机会。券(quàn)商(shāng)中国记者获悉，华泰证券、海通证券等头部(bù)券商也在业绩说明会(huì)上提到类似观点(diǎn)。

申万宏源(yuán)证券有关负责人对券商中国记者表(biǎo)示(shì)，随着近年来A股上市公司并(bìng)购重组交易(yì)进一步向符(fú)合国家(jiā)战略性发(fā)展方向的行(xíng)业集(jí)中，产业并购正在成为上市公(gōng)司(sī)并购重组(zǔ)的主流(liú)趋势。

中信(xìn)证(zhèng)券有关(guān)负责人认为(wèi)，以上市公司为标的的产业整合将(jiāng)成为热点，上市公司控制权收购(gòu)及其后(hòu)的资产注入(rù)、上市公司之(zhī)间的吸收合并(bìng)将持续活跃。此外，新“国九条”提出，拓展优化资本市场跨境互联互通机制(zhì)，拓宽企(qǐ)业境外上市融资渠道，这意味着通过De-SPAC方式境外上市也可能成为部分拟上(shàng)市企业的备(bèi)选路径。

中信证券有关负责人还表示(shì)，近年来出现债务问(wèn)题的(de)企业(yè)增加，债务风险化解及破(pò)产重整事件增多，证券公司可积极协助企业化(huà)解债(zhài)务(wù)风险。同样，港(gǎng)股方面，因近年来估值降低、流动性承压，私有化及控制权收购业务机会也在增加。

此外，“在共建‘一带一路’倡议(yì)等政策支持下，很多中国企业有进入新的海(hǎi)外市场、扩展销售渠道、获得高新技术、实现业务国际化、获得相关业务牌照等需求。而相较直接投资，跨境并购是达成(chéng)这些目标的重要方式。”中信证券有(yǒu)关(guān)负责人对券商中国记者表示。

申(shēn)万宏源证券有关负责人认为，得益于国家政(zhèng)策的扶持，人工智能(néng)、航天制造、新(xīn)能(néng)源、新材料等战略新兴行(xíng)业将进入扩张周期(qī)，技术合并(bìng)诉求增(zēng)强，科技创新类上市公(gōng)司并购案例有望显著增加。同时，传统产业整合也有望加速(sù)，化工、制造、医(yī)药、消(xiāo)费等成熟行业亟须通过结构优化、规(guī)模效应提升竞争力，横向整合的机会(huì)有(yǒu)望进一步增加。

申万宏源证券预测，针对各产业链占据优势地位的龙头企业的“快速审核”并购交易(yì)预(yù)计将成为(wèi)并购重组新方(fāng)向(xiàng)，推动(dòng)头(tóu)部大市值公司，尤其(qí)是央企、国企的并购重组整(zhěng)合力度，将进一步(bù)提高(gāo)上市公司质量。

校对：刘榕(róng)枝