债牛行情再次上演！国债期货多个期限合约创新高，还能持续多久？

在股债(zhài)“跷(qiāo)跷板(bǎn)”效应下，近期债券市场(chǎng)再次走牛，国债期(qī)货多个期限(xiàn)合约再创新高。

Wind行情显(xiǎn)示，截至(zhì)4月23日收(shōu)盘，30年期和10年(nián)期国债期货主力合约均创新高。30年期主力合约涨0.49%，报108.35元；10年期主力合约涨0.17%，报104.845元。

拉长时间看，今(jīn)年以(yǐ)来，30年期国债期货主力合约累计(jì)上涨6.75%，10年期国债期(qī)货主力合约累计(jì)上涨1.86%。

债券市场走牛的同时，国债收(shōu)益率全面下行，截至发稿，10年期国债收益率报2.22%，较昨日下降约2.3个(gè)基点；30年期国(guó)债收益率下行2个基点至2.41%。

市场分析人(rén)士指出，近期，债券市场呈现利率低、波动下行的特点(diǎn)，背后原因仍是资产荒，信贷需求及债券供给不足降低资金需求，带来流动性宽松，但需要警惕市场过热风险，未来存在收益率长期上(shàng)行北京将虚拟现实专业纳入职称评审的可能。

博时基金向证券时报记者表示，近期海外风险资产调整显著，这使得近期海外(wài)利率的(de)上(shàng)行速度有所放缓，国内风险偏好也有小幅回落，这也推动了中国(guó)债券收益率的下(xià)行。从高(gāo)频数据(jù)上看，二手房价格(gé)迄今尚无(wú)企稳迹象，这意(yì)味(wèi)着当前信用扩(kuò)张乏力，“资产荒”的格局暂时未得到有效缓解。非地产链(liàn)近期有所企稳，这意味着利率下行的速(sù)度(dù)可(kě)能会有所放缓，但(dàn)地产(chǎn)价格的持(chí)续下行(xíng)，则意味着利率(lǜ)下行的(de)方向尚未得到(dào)扭转。

博时(shí)基金认为，目前来看，地产价(jià)格企稳是利(lì)率反弹向上的先决条件。海外近期风险资产调整显著，要关注海外风险资产价(jià)格回落对中(zhōng)国风险(xiǎn)偏好的影响，这(zhè)可能也会带来中国利率的(de)下(xià)行。

信达证券的研究观点(diǎn)称(chēng)，尽管一季度GDP增速超(chāo)出(chū)市场预(yù)期(qī)，但市场对(duì)宏观经济偏悲观的预期并未改变，近日发改(gǎi)委(wěi)新闻发布会(huì)的表态被普遍解读为超长(zhǎng)期特别国债的供给落地仍需时日(rì)，尽管央(yāng)行提及 “防(fáng)止利(lì)率过低(dī)”，但市场普遍(biàn)认为央(yāng)行在短期不会采取措施进行干预，10年期国债再度(dù)创下2002年以来的新(xīn)低，中高(gāo)等级信用(yòng)与二永债利差(chà)均已降至历史低位(wèi)。

信达证(zhèng)券(quàn)提醒投(tóu)资(zī)者，目前，债券市(shì)场的乐观情绪(xù)显(xiǎn)著升温，但不论是基本面、央(yāng)行态度，还是债券供需格局的变化给债(zhài)券市场带来的不确定性似乎也在加大(dà)，需要对于这些不(bù)确定性冷静思考(kǎo)。

近期(qī)公布的诸多数(shù)据反映出经济处于稳中(zhōng)向好的态势，但当前债(zhài)券市(shì)场似(shì)乎已经对(duì)基本(běn)面信(xìn)息钝化。中金公司认为，当前市场(chǎng)对经济增(zēng)长(zhǎng)担(dān)忧仍在，实体风险偏好尚未(wèi)逆(nì)转，资金(jīn)活性(xìng)提振有限下，短期内债市资金流入可能持续。一(yī)方(fāng)面，实体(tǐ)融资需求改善有限，“资产荒”格局在短(duǎn)期内较难(nán)看(kàn)到根(gēn)本性逆转。另一方面(miàn)，近期地缘政(zhèng)治风险潜(qián)在抬升，避险情绪仍占上风，避险类资管产品可能仍会迎来持续的资金流入。

央行政策方面，中金公(gōng)司预计货币政(zhèng)策仍有放松(sōng)空间，二季(jì)度汇率制约可能有所减弱，不会成为央行政(zhèng)策(cè)放松的核心掣肘，相反(fǎn)，如果(guǒ)汇率压(yā)力进一步释(shì)放，央行可能会(huì)打开进一步(bù)放松的通道，尤其是价格型工具(jù)的使(shǐ)用上，考虑到当前金(jīn)融机构(gòu)息差压力、实际利率降幅有(yǒu)限、资金活(huó)性提(tí)振不明(míng)显等，政策利率的调(diào)降仍有一定的必要性(xìng)。此外，存款利(lì)率的(de)下行引导也值得(dé)高度关注，除挂牌(pái)利率曲线可(kě)能进一(yī)步下调(diào)外，对“高息揽储”等行为(wèi)的管(guǎn)控，可能会更为有效地推动实际存(cún)款利率曲线的下移。

在股债“跷跷(qiāo)板”效应下，近期债券市(shì)场再次走牛，国债期货多个期限合(hé)约再创新高。

Wind行(xíng)情显示，截至4月23日收盘，30年期和10年期国债期货主力(lì)合约均创新(xīn)高。30年期主力(lì)合约涨0.49%，报(bào)108.35元；10年期(qī)主力合约(yuē)涨0.17%，报104.845元。

拉长时间看，今年以来，30年期国债期货主力合(hé)约累计上涨(zhǎng)6.75%，10年期(qī)国债期货(huò)主力合(hé)约累计上涨(zhǎng)1.86%。

债券市场走牛的同(tóng)时，国债收益率全面下行，截至发(fā)稿，10年期国(guó)债收益率报2.22%，较(jiào)昨日下降约2.3个基点；30年期国债收益率下行2个(gè)基点至2.41%。

市场分(fēn)析(xī)人士指出，近期，债券市场呈现利(lì)率低(dī)、波动下行的特(tè)点，背后原因仍是(shì)资产荒，信贷需求及债券供(gōng)给不足(zú)降(jiàng)低资金需求，带来流动性宽松，但(dàn)需要警惕市场过热风险(xiǎn)，未(wèi)来(lái)存在收益率长期上(shàng)行的可能。

博时基金向(xiàng)证券时报记者表示，近期海外风险(xiǎn)资产调整显著，这使得近期海外利(lì)率的上行速度有(yǒu)所放缓，国内风(fēng)险偏好也有小幅回落，这也推动了中国(guó)债券收(shōu)益率的下行。从高频数(shù)据上看，二手房价格迄今尚无企稳(wěn)迹象，这意味着当前信用扩张乏(fá)力，“资产荒”的格局暂时(shí)未得到有效缓(huǎn)解。非地产链近(jìn)期有所企稳，这意味(wèi)着利率下行的(de)速度可能会有(yǒu)所(suǒ)放缓，但地产价格的持续下行，则意味着利率下行的方向尚(shàng)未得到(dào)扭(niǔ)转。

博时基金认为，目前来看，地产价(jià)格企稳是利率反弹向上(shàng)的先决条件(jiàn)。海外近(jìn)期风险资产调整显著，要关(guān)注海外(wài)风险资产价格回落对中国风险偏好的影响，这可能也会带来中(zhōng)国利率的下(xià)行。

信达证券(quàn)的研(yán)究(jiū)观(guān)点称，尽(jǐn)管一季度GDP增速超出市场预期，但市场对宏观经(jīng)济偏悲观的预期并未改变，近日发改委新闻发布会的表态被普遍解读为超长期特别国债的供给落地仍需时日，尽管央行提及“防止利率过(guò)低”，但市场(chǎng)普遍(biàn)认为央行在短期不会采取措施进行干预，10年期国债再度(dù)创下2002年以来的新低，中(zhōng)高等级信用(yòng)与(yǔ)二永债利差均已降至历(lì)史低位。

信达证券提醒投资者，目前，债(zhài)券(quàn)市场的乐观(guān)情(qíng)绪显著升温(wēn)，但(dàn)不论是基本面、央行态度，还是债券供需格局的(de)变(biàn)化给债券市场带来的不确定性似乎也在加大，需要对于这些不确定性冷静思考。

近期公(gōng)布的(de)诸多数据反映出(chū)经济(jì)处于(yú)稳中向好的态势，但当前债券市场似乎已经对(duì)基本面信息钝化。中金公司认(rèn)为，当(dāng)前市场(chǎng)对经济增长担忧(yōu)仍在(zài)，实体风险偏(piān)好尚未逆转，资金活性提振有限(xiàn)下，短期(qī)内债(zhài)市(shì)资金流入可能持续。一方面(miàn)，实体融资需求(qiú)改善(shàn)有限，“资产荒”格局在短期内较难看到根(gēn)本性逆转。另一方面，近期地缘政治风险潜在抬升，避险情绪(xù)仍占上风，避险类资(zī)管产(chǎn)品可能仍会迎来持续的资金流入。

央行(xíng)政策方面，中金公司预计货(huò)币政策仍有放松空间，二季度汇率制约可能有(yǒu)所减(jiǎn)弱，不(bù)会成(chéng)为央(yāng)行(xíng)政策(cè)放(fàng)松的核心掣(chè)肘，相(xiāng)反，如果(guǒ)汇率压力进一(yī)步释(shì)放，央行可能会打开进一步放松的通道，尤其是(shì)价格型工具的使(shǐ)用上，考虑到当前金融机构息差(chà)压力、实际(jì)利率降幅有限、资金活性(xìng)提振不明显等，政策(cè)利率的调降仍有一(yī)定的必要(yào)性。此外，存款利率的下行引导也值得高(gāo)度关注，除挂牌利率曲线可能(néng)进一步下调外(wài)，对(d北京将虚拟现实专业纳入职称评审uì)“高(gāo)息揽储”等(děng)行为的(de)管控，可能会更为有效地推动实际存款利率曲(qū)线的下移。

校(xiào)对：李凌(líng)锋

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