“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温

田轩预计，科(kē)技(jì)属性强、满(mǎn)足上市条件(jiàn)的优质企(qǐ)业将重回上市程序，IPO发(fā)行节奏有望逐步进入更加合理的(de)常态化阶段

资(zī)本市场新“国九条”出台之后，证监会4月19日推出《资本市场服务科技(jì)企业(yè)高水平发展的十六项措施》（下称“科企16条”），从上市融资、并购重组、债券发行、私募投资等全方位提出支持(chí)性(xìng)举措。

第一财经记者了解到，“科企16条”提到的健全(quán)全链条“绿色通(tōng)道”机制、拓宽退出渠道、促进“投(tóu)资-退出-再投资(zī)”良性循环等，都是当前创投机构非常关注的内容(róng)，业内期待政策逐步落地之后(hòu)，一级(jí)市场“冰冻”状态能够得到一定改善。

与此同时，上述举措中(zhōng)提到科学合理保持(chí)新(xīn)股(gǔ)发行常态化、持续(xù)提升审核效率和透明 度、健全(quán)上市融资“绿色通道”等内容，也让部分业(yè)内人士预(yù)期，待(dài)资本(běn)市 场“N+1”政策(cè)体系(xì)征求(qiú)意见完毕，履行完相关流程正式出台后
，A股IPO市场有望逐步恢复。

“‘科企(qǐ)16条’与(yǔ)新‘国九条’结合来看(kàn)，可以看出监管层对优质科技型企业的支(zhī)持力度(dù)不减，且更加强调政策的精准性。”清华大学五道口金融学院副院长(zhǎng)田轩4月21日对第一财(cái)经表示，他预(yù)计(jì)，科技属性(xìng)强、满足上市条件(jiàn)的优质企(qǐ)业将重回上市程序，IPO发行节奏有望逐步(bù)进(jìn)入更加合(hé)理(lǐ)的常态化阶段。

“16条举措的政策方向跟我们预期的差(chà)不多(duō)，我们预期资(zī)本市场很快会恢复正常
。”一位券
商投行业务负责人对第(dì)一财经表示，他们的投行业务重心将更加转向支持高科技企业，更侧重促进高质量发展上。

多举措支持科技企业上市

新(xīn)“国九条”4月12日发布后，证监会及交易所推(tuī)出一系列规则公开征求意(yì)见，其中包括上 市(shì)规则和科创属性评价指引(yǐn)。目前仍在征求意见过程中，沪深(shēn)上市委审议会议也处在(zài)暂停状(zhuàng)态。

新“国九条”对资本市场从发行上市到减持、退市等环节都(dōu)提(tí)出了强(qiáng)监管要求，与此同时，对(duì)支持(chí)科技(jì)创新，促进(jìn)新(xīn)质生产力发展也提出了更(gèng)高要求。其中不仅提出，要严把发行上市(shì)准入关，提高主板、创业(yè)板上市标准，完善科(kē)创板科创属(shǔ)性评价标准，还提出推动(dòng)股(gǔ)票(piào)发行注册海信家电：一季度净利润9.81亿元 同比增长59.48%制走深走 实
，提升对新(xīn)产业(yè)新业态(tài)新技术的包容性，促进(jìn)新质生(shēng)产力(lì)发展(zhǎn)，完善多层次资本市场(chǎng)体系(xì)。

4月19日，证监会表示，为贯彻落实新(xīn)“国九条”，更好服务科技创新，促进新质生产力发展，证监会制定了“科企16条”，要求统筹发挥各板块功能，支 持科技型(xíng)企业首发上市、再融资、并(bìng)购重组和境外上市，引导(dǎo)私募股权创投基金投向科技创新领域。

其中，针对科技企(qǐ)业上市，提出优先(xiān)支(zhī)持突破关键核心(xīn)技术的科(kē)技型企业上市融资、并购(gòu)重组(zǔ)、债券发行，健全全链条“绿色通道”机制；科学合理保持新股发行常态(tài)化，发挥(huī)发行监管条线合力，持续提升审(shěn)核效率和透明度，满足不同类型、不同发
展阶段科技型(xíng)企业的融资需求(qiú)；依法依(yī)规支(zhī)持具有关键(jiàn)核心(xīn)技术 、市场潜力大(dà)、科创属性突出(chū)的优质未盈(yíng)利科技型企业上市；支(zhī)持(chí)科技(jì)型企业依法依规(guī)境外上市(shì)，落(luò)实好境(jìng)外上(shàng)市备案管理制度，更好支持(chí)科(kē)技型企业境外上市融资发展等。

田(tián)轩表示，此前，在(zài)监管层(céng)拟提高上市标准，严把“入口关”，压实发行 监管全链(liàn)条各方责任、完善科创板科创属性评价标准、扩大(dà)IPO现场检查(chá)的覆盖(gài)面等(děng)新(xīn)政策(cè)要求下，引发了市场担忧，出现了“撤单潮(cháo)”“零上会”现象，甚至波及到了(le)部分科技企业。

“但这种现(xiàn)象是优化调整上市筛选标准、统筹梳(shū)理已(yǐ)提交上市项目的短期过渡阶段。”他认(rèn)为，监管层对优质科技型企业的支持力度不减，且更加强调政策的精准性。在此背景下(xià)，科技属性强、满足(zú)上 市条件的(de)优质(zhì)企业将重回上市程序，IPO发行节奏有望逐步进入更加(jiā)合理的常态(tài)化阶段。同时(shí)，上述举措也(yě)将进一步优化科技企业上市发行的政策环境和流程，提高上市效率。

“这些举措进一步(bù)强调了(le)对科技企业(yè)的支持，这(zhè)都是一贯的(de)态度，没有太(tài)大的变化，但对中介机构而言，也需要进一步明确(què)工作方向，加(jiā)深对中介职责的认识。”前(qián)述投行人(rén)士对记者(zhě)称，“科企16条”强(qiáng)调券商要加强专业能力建设，促进功能发挥，为科技型企业提供股权融资(zī)、债券融资、并购重组、做市交易、风险管(guǎn)理等服务，这些都是券商下一步的工作重点。

政策(cè)支持助一级市场“破冰”

科技企(qǐ)业发展离不开一级(jí)市场股权投资支持，此次支(zhī)持举措中(zhōng)，有关(guān)上(shàng)市绿色通道、拓宽私 募退出渠道、推动科技企业并(bìng)购等内(nèi)容，备受创(chuàng)投机(jī)构期待。

“此次16条举措(cuò)发(fā)布，从科(kē)技(jì)型企(qǐ)业(yè)上市、并购重组、债券发行、股(gǔ)权(quán)激励、中长期资金入市、私募股权投(tóu)资、多层次资本市场建设等方面(miàn)给予(yǔ)了科(kē)技型企业全方位的支持。针对(duì)科技型初创(chuàng)企业面(miàn)临的融资(zī)难问题，更加强调政策的精准性。”田轩说。

比如，强调精准(zhǔn)识别科技(jì)型企业，健全
全链条“绿色通道(dào)”，有利于集(jí)中优势资源保障核(hé)心技术攻关；研究(jiū)建立科创板、创业板储架发行制度，根据公(gōng)司发展(zhǎn)阶(jiē)段进(jìn)行融(róng)资，及时精准解决公司 需求，降低(dī)发(fā)行成本、提高融资效率；加强债券市场对科(kē)技创新的精准支持，如支持高新技术和战(zhàn)略性新(xīn)兴产(chǎn)业(yè)企业债(zhài)券融资、科创债(zhài)融资、科技创新领域REITs等。

“科企16条”第一条即提(tí)出，“集中力量支持重大科技攻关(guān)”，加强(qiáng)与有关部门政策协同，精准识(shí)别科技型企业(yè)，优先支(zhī)持突破关键核心技术的科技(jì)型企业上市(shì)融资、并购重组、债券发行，健全全链条“绿色通道”机制。

“政策刚出来(lái)，实际效果还需 要再(zài)看一段时间。这个‘绿色通(tōng)道’值得关注(zhù)，我们正好(hǎo)有一个‘卡脖子(zi)’的项目，科创属性非常强，后期可(kě)以看看是不是真(zhēn)的有效(xiào)果。”一(yī)位(wèi)硬科技领域股权投(tóu)资机构创始人对第海信家电：一季度净利润9.81亿元 同比增长59.48%(dì)一财(cái)经表示，当前一级市场(chǎng)非常需要(yào)延(yán)伸至更早
期的(de)政策支持。

此次政策针(zhēn)对创投基金也提出了具体(tǐ)支持举措。包括：完善私募(mù)基金监管(guǎn)办(bàn)法，丰富产品类(lèi)型，推(tuī)动母基金发展，发挥私募股权创投基金促进科技型企业成(chéng)长作用。落实私(sī)募基金“反向挂钩(gōu)”政策，扩大私募股权创投基金向投资者(zhě)实物分配股票试点、份额转让试点，拓宽(kuān)退出渠海信家电：一季度净利润9.81亿元 同比增长59.48%(qú)道，促进“投资-退出-再投资”良性循环。

此外，支持并(bìng)购重组方面，提出要持续深化并购重组市(shì)场化改革，制定定向可转债重组规则，优化小额快速审核机制，适当提高轻资产科技(jì)型企业(yè)重组估值包容性，支持科技型企(qǐ)业综合运用(yòng)股份、定向可转债、现金(jīn)等各类支付(fù)工具(jù)实施重组，助力科(kē)技型企业提质增效、做优做强。

“随着我国经(jīng)济复苏，投资环境稳步向好，市场信心将得到提振。同时，在‘科(kē)企16条(tiáo)’等政策助力(lì)下，科(kē)技(jì)型企业并购支持力度进一步上升，并购审(shěn)核(hé)流程进(jìn)一步优化，并购交易效(xiào)率进一步提升。”田(tián)轩表示，科技型企业通(tōng)过并购重组(zǔ)可以(yǐ)降低(dī)生产经营成本，促进资源整合(hé)，提高经营效率，并促(cù)进技术的更新迭代(dài)，布局新的(de)业务(wù)领域。未来科创板创业板上(shàng)市公司并(bìng)购案例将逐(zhú)步增多。

在田轩看来，“科企16条”将进一步优化科技 企业上市发(fā)行的政策环境(jìng)和(hé)流程，提高上市(shì)效率，为创业投资、股权(quán)投资创造更加
广阔的退出通道。在政(zhèng)策驱动
下，一级市场活跃度预计将有所增加，长期资本将更多进入科技型(xíng)企业，创(chuàng)投市场尤其是民间投(tóu)资活力将进一步得到增强。

在前述创(chuàng)投负责人看(kàn)来，上述支持举措(cuò)有利于缓解(jiě)创(chuàng)投机构的资金压力(lì)，能够引导更多(duō)资金投(tóu)向(xiàng)科技企业。近年来，创投机构在硬(yìng)科技领域大幅提高了投资比重，但当前早期投资特(tè)别是(shì)天使轮“非常冷清”，越早机构越不敢投，市场对长期的预(yù)期不清晰。部分(fēn)引导基金也比较倾向于后期，但科创资金缺口往往在非常早(zǎo)期，供需存在错位，所以更早期阶(jiē)段也还需要更多政策支持。

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