险资有多偏爱红利股？数据说话，这些个股最受宠

继去年“中特估”之后(hòu)，高股息的红(hóng)利策略，在鼓励提高分红(hóng)的政策推动下(xià)，今年再次成(chéng)为A股市(shì)场主要的投资策略而备受关注。而(ér)红利策略最有发言权的是(shì)具备长期投(tóu)资属性的(de)保(bǎo)险资金，叠加利(lì)率下行趋势(shì)，险资正承受着(zhe)利差损的压力，更加(jiā)偏爱和青睐高股息的个股。

Choice数据统计，保险公司2023年底重(zhòng)仓的(de)流通股，股息(xī)率平均为2.3%左右，最高(gāo)的达(dá)到8.79%，更重要的是平均净资产收益率(lǜ)超过10%。另一方面(miàn)，险资去年(nián)四(sì)季度增持的近200只(zhǐ)个股，主(zhǔ)要集中在银(yín)行、通信、金属、化工等行业。

险资偏爱哪些红利股(gǔ)？

目前，A股市场上偏好红利(lì)股的主(zhǔ)力资金来(lái)自(zì)保险(xiǎn)公司，公募(mù)基金(jīn)对红利策略的看法存在(zài)分歧(qí)，投资策(cè)略并不一致。保险资金，属于长期投资资(zī)金，风险偏(piān)好更低且追求绝对收(shōu)益，是去(qù)年“中特估(gū)”行情的主要推动者。

截至2023年底(dǐ)，保险(xiǎn)资金重仓的流(liú)通股市值近万亿，以最新(xīn)的股价计算(suàn)，股息率平均仍然(rán)有2.3%左右。即使今年已经大涨了一波，险资重仓的红利股股息率最高仍高达8.79%，那就是广汇能源，中国人寿保险（集团）一款港股通(tōng)创新保险(xiǎn)产(chǎn)品持有其5650万股。

单从股息率来看，银行股是分红大(dà)户，包括平安(ān)银行、兴业银行、招商银行、工商银行、北京(jīng)银行等，都是保(bǎo)险资金(jīn)重仓(cāng)的流通股。

当然，还有一个不(bù)可忽略的关键指标，那就是(shì)净资产收益率，险资(zī)重仓的流(liú)通(tōng)股平均ROE超过了10%。其中，ROE最(zuì)高的(de)是重庆啤酒，高(gāo)达63.7%，2023年股息率也有4.36%，天安寿险(xiǎn)、中(zhōng)国人寿、大家寿(shòu)险等产品都持有该股。

Choice数据(jù)统计显示，去年四季度(dù)险资增持的重仓股，排在首位的是工商银行，和谐(xié)健康(kāng)保险的一款万能险买了(le)3.72亿(yì)股(gǔ)工商银行(xíng)，持仓市值高达17.8亿元，占流通股(gǔ)的比例0.14%。今年以来，工商银行的股价涨幅已经达到(dào)16%。

除了工商银行，险(xiǎn)资增持力度最大的个股，还有中国电信(xìn)、中国石化、中(zhōng)原高速、唐山港、邮储(chǔ)银行等。其中，中国人寿分别增持了中国电信1.24亿(yì)股、中国(guó)石化1.11亿股，持仓市值分(fēn)别为41.47亿元、33.7亿元。截至4月19日，今年以来中国电信上涨15.52%、中国石化涨幅19.53%。

利差损压力下的配置策略

从绝对规模来看，保险资金(jīn)投资股(gǔ)票市(shì)场均以“万亿”计，不过从比(bǐ)例来看，近年来在不同的市场行情下投资比例有所波动，不同类(lèi)型(xíng)的(de)险企资产(chǎn)配置情况也(yě)会有区别。

《中国(guó)保险资产管理业(yè)发(fā)展报告（2023）》显示，根据185家保险公司(sī)调(diào)研数据，2022年末保险资金(jīn)主要投资债券，债券高(gāo)达42.2%，然后才是投(tóu)资股票占比7.5%；公募基金（不含(hán)货基）占比5.4%，股权投资占比7.8%……

从(cóng)保险公司类型来看，2022年末寿险公司(sī)配置利率债比例更高(gāo)，产险、再保险偏向于配置信用债，保险集团配置股权类资产比例更高。

根据国家金融监管局(jú)统计，截至2023年四季度末，人身险(xiǎn)公司与财产险公司合(hé)计股票、基金和长期股权投资余(yú)额分别为1.94万亿(yì)元、1.53万亿元和2.44万亿(yì)元，在保(bǎo)险资金余额(é)占比为7.1%、5.6%和8.9%。

其中(zhōng)，人身险(xiǎn)公司股票、基金和长期股权的资(zī)余额分别为1.82万(wàn)亿元、1.35万亿元和2.30亿元，在资金运用余额占比为7.2%、5.4%和9.1%；财产险公司投资余额分别为1265亿元、1786亿元(yuán)和1306亿元，在资金运(yùn)用余额占比为6.3%、8.8%和6.5%。

东吴证券(quàn)胡翔金融团队的研报认为，险资长期入市与(yǔ)权益市(shì)场(chǎng)长牛是共荣共生且互为前提，险资需要在偿付能力(lì)充足率、投资收(shōu)益目(mù)标和资泰国批准奇瑞建电动汽车工厂，预计明年投产、初始年产能近5万辆产(chǎn)负(fù)债匹配的财务目标三者间寻求平衡。对于2024年，险资仍有响应监管号召长(zhǎng)期资金入市的配置动力，分歧(qí)点在于偿付能力，利(lì)润(rùn)表冲击(jī)和赚钱效(xiào)应。

从偿付能力约束分析配(pèi)置股票动因(yīn)，险资戴着镣铐起舞，择时与择股(gǔ)底层(céng)逻辑与传统资管机构有本质(zhì)差异。从投资收益目标分析配置股票(piào)动(dòng)因(yīn)，股票作为(wèi)险资收(shōu)益增强型的大(dà)类资产配置方向，“稳股息”比“高股息”可能(néng)更(gèng)重(zhòng)要。

当前A股两大投资主线

今年以来，除了原本偏好红利股的保险资金(jīn)，高股息策略(lüè)也得到了其他市场资金的认可。不可否认(rèn)的是，高股(gǔ)息(xī)的红利策略依然是当前(qián)A股不可忽视的主要投资策略之(zhī)一。

中信建投(tóu)首席策略分析师陈果认为，A股(gǔ)中期往上的趋势仍比(bǐ)较明确 , 现在是站在新(xīn)的(de)逻辑上，不(bù)是过去单纯靠杠杆扩张带来(lái)盈利的增长逻辑，而是经济(jì)转型(xíng)以及提升投资者回报，围绕(rào)股东(dōng)利(lì)益最大化(huà)的新时代。

陈果(guǒ)提到，央国企红利资产已经出现了(le)一定的超额收(shōu)益，整体是较高胜率选择。不仅分红比(bǐ)例还有提升空间，而(ér)且也在向新质(zhì)生产力转型，带(dài)来价值重估机会。同时(shí)，中国仍在(zài)转型升级中，一部分成长股仍具(jù)有(yǒu)高赔(péi)率。高胜率的红利(lì)策略和高赔率(lǜ)的成长策略，这两类投资线索(suǒ)将在相当(dāng)长一段时间内并存。