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有色(sè)金属板块中铜是非常值得(dé)关注的，黄金(jīn)股ETF也是(shì)目前市(shì)场上 “含铜量”较高的ETF产品，对基金收益颇有贡献。

今年以来，黄金价格一路狂飙，黄金板块投资持续火热，公募(mù)市场中，两只(zhǐ)黄金股ETF收益率持续领跑。截(jié)至4月19日，华夏黄 金股ETF和永赢黄金股(gǔ)ETF年内涨幅分(fēn)别为(wèi)38.76%和30.38%（华夏黄金股ETF于今年1月11日成立）。

与此前主要跟(gēn)踪标(biāo)的为黄金现(xiàn)货的黄金ETF不同的是，这两只(zhǐ)黄金股ETF跟踪的是从事黄金相关业务(wù)的(de)上市公司股票，于去年10月正式(shì)获批。目前来看，年内收益表现远(yuǎn)超收益率约为18%的黄金ETF。对(duì)此，有(yǒu)基金(jīn)经理表
示，黄金股金(jīn)价(jià)放大(dà)器的作用更(gèng)为(wèi)显著。

此外，黄金股ETF还是目前市场上“含铜量”较高的ETF，铜价今年一路走高，4月22日沪铜期货主力合(hé)约(yuē)报价突破8万元(yuán)/吨。相关上(shàng)市公司年(nián)内股价表现亮眼，以市值最(zuì)大的紫金(jīn)矿业为例，年内股价涨幅近50%，截至4月(yuè)22日最新 市值为4542亿
元。

4月22日，紫金矿业披露2024年第(dì)一季度报告，一 季度营业收入(rù)747.77亿元，同比(bǐ)下(xià)降0.22%；归母净利润(rùn)62.61亿元，同比增长15.05%。公告显示，一(yī)季度，公司整体运(yùn)营成本(běn)特别(bié)是海外项目运营成本环比(bǐ)下降明显，矿(kuàng)产金精矿(kuàng)和铜(tóng)精矿单位销售成本环比下降(jiàng)幅度分别达14%和13%，叠加(jiā)金(jīn)、铜(tóng)价格持续上涨背(bèi)景(jǐng)，公司毛利水平(píng)增厚显著。

黄金股ETF收益表现超黄金ETF

今年以来，与黄金相关(guān)的投资持续(xù)火爆，多只跟(gēn)踪黄金相关标的的ETF表现亮眼。其中(zhōng)值(zhí)得注意的是，跟踪中证沪深港黄金产(chǎn)业(yè)股票指数的两只黄金股ETF显著领跑，截至4月(yuè)19日，华夏黄金股ETF和永赢黄金股ETF年内收益(yì)率分别为38.76%和30.38%（其中华夏黄金股ETF于今年1月11日成立），居于全市场前(qián)两(liǎng)位，且远(yuǎn)超此前市场上跟踪上海金（SHAU）/黄金现货合同（AU9999）的14只黄金主题ETF，收益率约为18%。

对 于两者的区别，华夏黄金股ETF基金经理华龙(lóng)表示，黄(huáng)金(jīn)ETF主(zhǔ)要跟踪(zōng)标的为黄金现货，其属于商品类投资(zī)，本质上是商品型ETF产(chǎn)品；而黄金股ETF主要投资标的是从事黄金(jīn)相关业务的上市公司股票，比如黄 金开采、冶炼和销售相关的上市公司，一般可(kě)以分为金矿公(gōng)司和黄金珠(zhū)宝零售公(gōng)司这两大(dà)类(lèi)，其本质上属于权益类投资，是(shì)权益型ETF产品。不论黄金ETF还是黄金股ETF，两类资产走势表现都与黄(huáng)金价格息息相关。从投资纯度上来说，黄金ETF投资黄金(jīn)的(de)纯度更高，而黄(huáng)金股
ETF则带(dài)有一定的权益属性。

“在近期黄金上涨行情中，黄金股金价放大器的作用非常显著。”永(yǒng)赢黄金股ETF基金经理章赟近期(qī)在接受(shòu)券商(shāng)中国(guó)记者采访时表示，黄金股中大量的是黄金的矿业公司，它的资产负债表的资产端是某种探矿权、开采(cǎi)权，是带有期权(quán)性质的(de)，黄金上涨的时(shí)候大(dà)幅地有利于(yú)黄金的矿业公司，它不是只是看黄金(jīn)的涨幅，而是把这个
涨幅通过隐(yǐn)含杠杆的期权效应成倍(bèi)地去放大(dà)了(le)，这是在利润端它被放(fàng)大了。此(cǐ)外，黄金价格上涨的时(shí)候，金矿公司的开采动力变(biàn)强会伴随产(chǎn)能的(de)扩张。

根据Wind数据统计，截至2024年3月底 ，过去5年(nián)黄金股相比(bǐ)金价的贝塔约1.2倍、金价 上行(xíng)区间(jiān)约1.3倍，中证沪深港黄金产(chǎn)业股票全收益指数过(guò)去5年跑赢国内金价（AU9999）超17个(gè)点。需要注(zhù)意的是，章赟(yūn)同时作出(chū)了(le)风险提示(shì)，黄金下跌的时候，黄金股公司也会跌得更多。

“含铜量”决(jué)定收益走势

此外，章赟提到，有色(sè)金属板块中铜是非常值得(dé)关注的，黄(huáng)金股ETF也是目前市场上“含铜量”较高的ETF产品，对基金收益颇有贡献。

今年(nián)以来(lái)，铜的表现十分强势。上市公司中，以紫(zǐ)金矿业 为例
，该(gāi)股股价今年以来持续创新高，截至4月19日，年内(nèi)涨幅近50%，总市(shì)值达4758亿元。

4月22日，紫金矿业披露2024年第一季度报告(gào)，一季度营业收入747.77亿元(yuán)，同比下降0.22%；归母净(jìng)利润62.61亿元，同比增长15.05%。公告显示，一(yī)季度，公司整体运营成本特别是海外项目运营成本环(huán)比下降明显，矿产金精矿和铜(tóng)精矿单位销售成(chéng)本环比下降幅(fú)度分(fēn)别达14%和13%，叠加金、铜价格持(chí)续上涨(zhǎng)背景，公司毛利水平增厚显著。

“铜一路新高的主要(yào)原(yuán)因就是，铜进(jìn)入了一个去产能化的周期，或者叫供给侧改革的周期，使得(dé)一些小的、落后的铜的产能会去掉，大的公司会继续生产铜，因而对于上市公司是有利的。”章(zhāng)赟表示。

万家双引(yǐn)擎基金(jīn)经理叶勇在一季(jì)报中也(yě)表(biǎo)示，2024年，铜行业原本(běn)供应 略宽松的普遍预期目前已被逆转，原因就(jiù)是英美资源调低产量预期(qī)和第一量子巴拿马铜(tóng)矿违宪停产问题(tí)，而按照(zhào)原本(běn)的市场(chǎng)普遍预计，铜的供给是在2024年宽松，2025年紧缺(quē)，现在看(kàn)来，紧缺可能提前到来。他持续(xù)看好铜资(zī)源上市(shì)公司的机会，其后(hòu)是铁(tiě)矿石、铝、铅(qiān)锌等。

黄金(jīn)2024年后(hòu)续表现有(yǒu)望继续乐观

4月22日，黄金板 块出现回调，后市应(yīng)如何看(kàn)？普(pǔ)通投资者(zhě)又(yòu)如何(hé)把握黄(huáng)金投资机会？

展望后市(shì)，永(yǒng)赢黄金股ETF联接一(yī)季报表示，对黄金(jīn)2024年后续表现继续保持乐观。首先美元指数和美债利率仍在(zài)相(xiāng)对高位，随着美联储(chǔ)进入降息周期(qī)，美元指(zhǐ)数和美(měi)债利率掉头向下或将带来黄金后市主升浪(làng)行情(qíng)；2024全球大选年地缘扰动不断，从(cóng)避险(xiǎn)属性角度为黄金带(dài)来诸(zhū)多阶段性机会；资金层面来(lái)看，主要购金国的黄金储备占比仍在低位(wèi)，央行购金未来几年内(nèi)有望持续，而全球最大黄金ETF（SPDR）持仓量从3月中旬开始逆势上升，目前持仓量(liàng)仍然在历史相对低位水 平，也就是说未来还有(yǒu)大量潜在的资(zī)金买盘可能会在合适的时机进场，或推动金价进(jìn)入新一轮上升行情。

该一季报同时指出，黄金产业链上市(shì)公司主要是金(jīn)矿采掘冶炼公司和金饰珠宝(bǎo)零售商，黄金产业的上市(shì)公司股价与(yǔ)金价高度相(xiāng)关，但(dàn)涨跌(diē)弹性(xìng)高于实物黄金。截
至2024年3月底，根据wind数据统计，过去五年黄金股相比国内(nèi)金(jīn)价的贝塔约1.2倍、金价(jià)上行区间约1.3倍，中证沪深港黄金(jīn)产业股 票(piào)全收益指数过去五年跑赢(yíng)国内(nèi)金(jīn)价(jià)（AU9999）超17个点(diǎn)。金矿企业的(de)扩产和探矿权杠(gāng)杆效(xiào)应、黄金珠(zhū)宝商的渠道扩(kuò)张(zhāng)和品牌集中(zhōng)度提升贡献黄金股的超额收益，因此看好金价的投资者(zhě)也可以重点关(guān)注黄金股的投资机会。

关于还能不能 上车，华龙认为，需要注(zhù)意投资方式，尽量不要选择一次性买入，可以选择相对更(gèng)为平滑性的投资方式，例如定投或者分 批购入的方式去(qù)进行投资。对于大部分投资者而(ér)言，投资应该是一个鲁迅生活片段阅读答案中长(zhǎng)期的(de)事情，投资往往越心急就越容易犯错，越在(zài)意短期收(shōu)益就越容易踏空长期行情。建议将自己的投资周期拉长，并且秉持不以物喜不以己悲的豁达之心，反而能够坚持并有所收获。美联(lián)储今年大概(gài)率开启降息通道(dào)，从历史规律来看，美联储的降息行(xíng)为(wèi)往往不会一蹴而(ér)就，也大概率是一个漫长的周期，黄金资产在(zài)降(jiàng)息周期也往往能有一个持续性的行情(qíng)，所以从投资(zī)端来说也不用(yòng)过分着急(jí)。

从中长期来看，当前全球(qiú)处于(yú)一个逆全球 化进程中，由于逆全球化将带来不确定(dìng)性增加，贸易摩擦成(chéng)本(běn)等也(yě)相应提升，未来通胀中枢将(jiāng)逐渐上移。黄金作为抗通(tōng)胀(zhàng)资(zī)产，从(cóng)中(zhōng)长期看也大概率能
跑赢通胀(zhàng)。对于一(yī)类中长期(qī)处于上升通道的资产来说，其实不建议去频繁做买入卖(mài)出的波段操作(zuò)，建议大家把黄(huáng)金当做一种另类资产去进(jìn)行投(tóu)资，博(bó)取一(yī)个配置型收益。