【e公司观察】警惕透支型分红公司

投资者喜欢分红的上市公司，但有一部分(fēn)上市公司(sī)在不具(jù)备分红条件的情况下强硬分(fēn)红，造成公司业绩很好(hǎo)很(hěn)慷慨的假(jiǎ)象，最终导致公司经营(yíng)陷入危机。

港股(gǔ)多(duō)家地产公司曾经慷(kāng)慨(kǎi)分红，比如(rú)恒大在(zài)盈利期间(jiān)分红(hóng)730亿元，许家印夫(fū)妇分得500多亿元。相比(bǐ)营业收入和资(zī)产规模，这些地产盈利只是零(líng)头，他们(men)无一(yī)不是背负巨额负债，规(guī)模扩大的
背后是债务扩张，债务以万(wàn)亿(yì)元计。

在这样的巨额负债(zhài)面前，公司(sī)分红显 得有
点勉强，只是显示公司
经营健康有能力对股东(dōng)回报，最终分红(hóng)也大多被大股东拿走。分(fēn)红就会(huì)减 少公(gōng)司净资产，降(jiàng)低公司抗风险能力，一(yī)些公司(sī)用发行永续债的方式来补充资本金，要(yào)付出高(gāo)额利息，地产公司在国内融资成(chéng)本也冠绝各个行(xíng)业，年息超(chāo)过10%的(de汇川技术拟分拆联合动力至创业板上市)比比皆是，超(chāo)过20%的也有(yǒu)不(bù)少。当时很多地产公司(sī)负债水平超(chāo)过100%。

这类公司看(kàn)似有利润，有能力分红
，实际上巨额负债压顶，分红的基础并不牢靠(kào)。最后导致的结果就是抗风险能汇川技术拟分拆联合动力至创业板上市力极(jí)差。

即使能融来巨资(zī)，也不知道珍(zhēn)惜。比如2017年11月(yuè)，恒大(dà)地(dì)产经过三轮增(zēng)资，分三批累计引入1300亿元战投(tóu)资金，投资者包括山东高速、苏宁集团、正威(wēi)集团等，共获得恒大地产扩股后约36.54%的权益。恒大拿到这些股本(běn)金，用来(lái)对股东慷慨分(fēn)红，频繁搞资本
运作，2020年(nián)回购(gòu)了(le)46.57亿元。这些运作都会消耗现(xiàn)金。

港(gǎng)股还有一家(jiā)商业地产公司(sī)，因(yīn)为厌恶风险早早退出地产开(kāi)发，手中项目多用来出租，不(bù)过前些年改变主意，持续卖出商业项目(mù)，卖完项目公司就进行分红，前两年还要将手里最(zuì)后一批项目(mù)卖掉(diào)。不过作为一家上市公司，持续性的出售资(zī)产并分红，意(yì)味着不再看好后市，创始人不再眷恋(liàn)，也意味着公司的投资空间有限，只有清算价值。最终(zhōng)这家公司市值持(chí)续(xù)下跌。持(chí)续分红的结果，是这(zhè)家公司逐渐将自
己分掉(diào)。

市场(chǎng)上还有一(yī)些分红，主要是为了避税，大股东持股比(bǐ)例比价高，得到(dào)了大部分分红(hóng)，不代(dài)表这些公司有很强的分红(hóng)能力和意愿。

多(汇川技术拟分拆联合动力至创业板上市duō)年来华为一直在持续高额分红，几乎将全部净利润分(fēn)给股东
也就是员(yuán)工，不过这家公司发展却没有受(shòu)到影响，主(zhǔ)要是因为公司负(fù)债(zhài)率只(zhǐ)有60%左右，而净资产收益率较高(gāo)，公司
扩张(zhāng)不依赖资金，公司有很(hěn)多获得低成本资金的途(tú)径，公司发展主要依赖科研投入和管理。另外，在分红的同时，公司也经常通过向员工(gōng)发行新股的方式募资。 

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