大家周末(mò)好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔(tī)除食(shí)物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易(yì)商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的(de)押(yā)注，今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可能性不(bù)大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息(xī)25个基点(diǎn)。市(shì)场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体(tǐ)走势(shì)偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而(ér)以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成(chéng)本(běn)端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投安信(xìn)期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看(kàn)，前(qián)期原油价(jià)格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增速持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端(duān)的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需(xū)求(qiú)弱势(shì)以及自(zì)身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调(diào)研(yán)，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估(gū)值(上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处(chù)于(yú)不(bù)景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下(xià)新低(dī)，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成本(běn)下降(jiàng)而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下(xià)游的(de)需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格(gé)可(kě)能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个(gè)产能(néng)的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需(xū)求(qiú)的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是(shì)行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的(de)前(qián)景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺(nuò)将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年全球需(xū)求(qiú)同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的(de)关键原因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的(de)需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债(zhà上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？i)务上限谈(tán)判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确(q上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？uè)定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的(de)利(lì)好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且(qiě)近期(qī)沙(shā)特能源部(bù)长再(zài)次(cì)对原油(yóu)市场做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美(měi)国(guó)债务上限谈判带来(lái)的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准去库(kù)预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续。

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