美国(guó)债务上限危机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根(gēn)据(jù)美国国会预算(suàn)办公室数据，目(mù)前(qián)美国联邦债(zhài)务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍(réng)可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债(zhài)务上限情(qíng)景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美(měi)联储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂(zàn)停(tíng)，只是经(jīng)历的时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市(shì)场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市(shì为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果)场担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很多国家和(hé)行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表(biǎo)现相对于美(měi)国和发达市(shì)场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具(jù)体(tǐ)就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较(jiào)去年第四季(jì)有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭(tíng)也(yě)对记者表示(shì)，债务协议(yì)的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不(bù)明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成(chéng)一致有确定的预(yù)期(qī)，所以近期(qī)美国以及全(quán)球资本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事(shì)反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸如美(měi)债上(shàng)限等类似的(de)尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关(guān)性资产配置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费(fèi)的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上限危机(jī)历(lì)史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风险资产呈(chéng)现明显的超额(é)收益，因此组合配置(z为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果hì)中保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资(zī)组合(hé)波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债(zhài)季(jì)度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的(de)避险资产，国际(jì)金价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一(yī)切资(zī)产(chǎn)增持现金，传统避(bì)险资(zī)产随同风险资(zī)产一起下跌(diē)，因(yīn)此以期权保护(hù)组合下行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银(yín)首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高评级(jí)银(yín)行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷(bē为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果ng)）和(hé)美(měi)国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)对(duì)记(jì)者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年(nián)内可以继(jì)续举(jǔ)债。最(zuì)近两周的(de)美债谈判(pàn)关键期，美(měi)国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍(réng)有(yǒu)望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投(tóu)票通(tōng)过债务(wù)上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度(dù)回(huí)到美国未来的财(cái)政政策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据(jù)依赖原则(zé)，联储可能会持续关注就业数(shù)据(jù)和工商业(yè)运(yùn)行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数(shù)据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋势不会(huì)改变(biàn)，因此预计加息对(duì)市(shì)场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过后，美(měi)国财政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随(suí)着市场(chǎng)流(liú)动性收(shōu)紧，这(zhè)或将(jiāng)产(chǎn)生显著的(de)吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约(yuē)分析(xī)师(shī)黄俊则(zé)称，接(jiē)下来(lái)美国财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美(měi)国(guó)国(guó)内(nèi)普通家(jiā)庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美债异(yì)军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联储(chǔ)是否能进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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