大(dà)家周末好(hǎo)，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态(tài)提(tí)升(shēng)到最(zuì)高等级(jí)，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关(guān)的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约的隐(yǐn)含(hán)收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预(yù)计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量的会议可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期(qī)货日报记者观(guān)察(chá)到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源(yuán)危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位(wèi)，在美(měi)国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速持(chí)续不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的(de)下(xià)行趋势(shì)中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤(méi)炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国(guó)内三西(xī)主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价(jià)格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤(méi)炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力(lì)预(yù)计(jì)逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域(yù)需求(qiú)受到(dào)影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并没有因疫(yì)情钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量解封(fēng)后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工产(chǎn)业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回(huí)到(dào)历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太(tài)低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者去产能(néng)的(de)阶(jiē)段，后续大(dà)概率(lǜ)是(shì)一个产能的(de)上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品种面临(lín)较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将受到(dào)低(dī)价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势(shì)主要还(hái)是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大(dà)力度打(dǎ)击俄(é)罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃(rán)料(liào)出口价(jià)格上(shàng)限的(de)行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报(bào)预计今年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动油化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较(jiào)煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原(yuán)因(yīn)还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不(bù)确(què)定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级(jí)分(fēn)析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本(běn)无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油(yóu)市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需(xū)求(qiú)端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去(qù)库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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