金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利(lì)率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道日语jtest报名入口，日语jtest报名费称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部(bù)分(fēn)银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河(hé)南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)景下(xià)，居(jū)民(mín)储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)流出，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行日语jtest报名入口，日语jtest报名费为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占优。

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