5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析。

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　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械企业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是非常明(míng)显的(de)，传(chuán)统药(yào)企必须要(yào)给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

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　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块(kuài)或(huò)是最具(jù)有确(què)定(dìng)性的(de)领(lǐng)域(yù)之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断(duàn)提(tí)高县级医(yī)院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病(bìng)在市(shì)县范(fàn)围内(nèi)解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期(qī)的建设(shè)任务(wù)。随(suí)着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材(cái)相关的(de)板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续(xù)支持(chí)优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十(shí)四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市(shì)场的(de)快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐(zhú)步加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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