银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融(róng)时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)接(jiē)管该银(yín)行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国(guó)财政部无(wú)意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经营下(xià)去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何(hé)选择(zé)，无(wú)疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还(hái)是(shì)维持加息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息并(bìng)不会因经(jīng)济(jì)减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易(yì)改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政策部(bù)门(mén)应(yīng)对(duì)危(wēi)机(jī)的(de)速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联(lián)储是(shì)不会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美(měi)国通(tōng)胀将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一步回(huí)落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思机构的(de)基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出(chū)增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济(jì)严(yán)重(zhòng)减速加快(kuài)导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收入状况边际(jì)上(shàng)会有(yǒu)恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何(hé)即便消费(fèi)信(xìn)心(xīn)在恶(è)化(huà)，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一(yī)是(shì)按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息(xī)结束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个容易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有(yǒu)更多(duō)刺激政(zhèng)策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明(míng)显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的(de)速(sù)度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发(fā)因(yīn)素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出(chū)规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银(yín)行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又(yòu)会(huì)使得(dé)加息预期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得不面对(duì)高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期(qī)，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难(nán)以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏(hóng)观环(huán)境(jìng)并不(bù)支持(chí)价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周出现了(le)高(gāo)位(wèi)停滞，没(méi)有进(jìn)一步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色(sè)板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的(de)预期，更多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与价(jià)格趋(qū)势的关系(xì)以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节(jié)点突发未知(zhī)的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他(tā)说。

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