银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为(wèi)其(qí)部(bù)分业(yè)务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前(qián)可能(néng)的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银(yín)行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该(gāi)银(yín)行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫或美国(guó)财(cái)政部无(wú)意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的日子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家(jiā)银(yín)行(xíng)发表“破产声明大学老师最怕什么部门举报”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美国(guó)上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于(yú)预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易日(rì)的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去(qù)了(le)自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一(yī)共和银行从美联储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银(yín)行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概率(lǜ)还(hái)是维持加(jiā)息的大(dà)方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行业危(wēi)机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当(dāng)前美国私人(rén)部门(mén)资(zī)产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大(dà)约将在三(sān)、四季度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可(kě)能(néng)性(xìng)是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机的(de)速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个(gè)通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行(xíng)们最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息(xī)支出(chū)占可(kě)支配(pèi)收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经经过了(le)十年(nián)的(de)去杠杆(gān)，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个(gè)相(xiāng)对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行大学老师最怕什么部门举报利率在飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民部门的(de)需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间(jiān)就是(shì)一个容易出风(fēng)险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济(jì)的预(yù)期想要(yào)进一(yī)步边际改善(shàn)是(shì)比较困难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了(le)一个激(jī)发避(bì)险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海(hǎi)外(wài)的政策(cè)部门应对危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议(yì)息会(huì)议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统大学老师最怕什么部门举报旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需(xū)求(qiú)的(de)强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样(yàng)本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出(chū)现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落也(yě)是近段时间对利(lì)空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季(jì)下，需求(qiú)不(bù)会大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于(yú)一致(zhì)，主流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已(yǐ)近(jìn)尾声(shēng)，最坏的(de)时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投(tóu)资者更多(duō)担心的(de)是在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时间(jiān)节(jié)点突发未(wèi)知的(de)风险事件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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