5月13日，年内(nèi)首只央(yāng)企主(zhǔ)题ETF——华泰(tài)柏瑞中证央企红利ETF发布公告称，其(qí)累(lèi)计(jì)有(yǒu)效认购申请份额(é)总额超过20亿份发行上限(xiàn)，将启动比例配售。这则小公告(gào)体现出市(shì)场对这一“中特(tè)估”主题(tí)的(de)追捧力度。

　　实际上，近(jìn)期围绕着(zhe)“中特估”的行情，市场关注度非常高，5月15日首批3只央企回报(bào)ETF发行，更成为这一(yī)波“中特估”行情(qíng)的催化剂。实(shí)际上，早(zǎo)在去(qù)年底及今年一季(jì)度，一些(xiē)基金经理开始调仓(cāng)换股“中特估概(gài)念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值方式等(děng)问题(tí)成为市场关注焦点，中国基金报采(cǎi)访(fǎng)多位投(tóu)研人士，解析“中特(tè)估”这些焦点问题。

　　央企主题(tí)ETF密集上报发行

　　行(xíng)情催化(huà)剂？

　　市场对(duì)“中特(tè)估(gū)”主题积极追捧。不仅华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)央(yāng)企红利ETF罕见出现(xiàn)启(qǐ)动“比例配售”情(qíng)况，今年场内多只“中字头(tóu)”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只(zhǐ)央企、国企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后(hòu)续有多燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗只国央企主题基金发(fā)行，市场(chǎng)对(duì)此充满期(qī)待，如(rú)5月15日就(jiù)有3只(zhǐ)央企回报(bào)ETF，后续跟踪央企科技(jì)引领、央(yāng)企现代能源等ETF也将获批发行，更有扎堆上(shàng)报的央(yāng)国(guó)企基金(jīn)在(zài)排队(duì)入(rù)市。

　　这些或成为这一波“中特(tè)估(gū)”行(xíng)情的催化(huà)剂。

　　融通红(hóng)利机会(huì)基金经理何(hé)龙表(biǎo)示，央企ETF发行在(zài)情绪上是(shì)构(gòu)成(chéng)催化因素的，近期银(yín)行股大涨的一个催(cuī)化因素就是积极(jí)推介相关央企(qǐ)ETF的发行。

　　“随(suí)着央企ETF的(de)发行，和诸多主题基金的(de)申报发(fā)行，我(wǒ)认为确实会(huì)成为引(yǐn)爆行情的催化剂，基本(běn)面、资金面、政策面(miàn)都在向(xiàng)好(hǎo)，下半年，中特(tè)估有可能独(dú)领风骚。”万(wàn)家基金章(zhāng)恒(héng)更是(shì)表示。

　　同样，博时基金指(zhǐ)数(shù)与(yǔ)量化投资部基金经(jīng)理(lǐ)杨振(zhèn)建(jiàn)就(jiù)表示，近期密集(jí)申报的国(guó)央企(qǐ)主题基(jī)金主(zhǔ)要(yào)涉及(jí)“股东回报”、“科技引领”、“现(xiàn)代能源(yuán)”几大主题，这样的布局可以(yǐ)更好支(zhī)持央(yāng)国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行(xíng)情进一步上(shàng)涨的催化剂。去年以来公募基金发(fā)行(xíng)整体平淡(dàn)，近期多只国央企主题基金申报和发行，行情火热下将为市场带来增量资金，有望(wàng)推动进(jìn)一步上涨。”杨振建进(jìn)一(yī)步(bù)表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅认(rèn)为，公募基金积极布(bù)局(jú)央国企主题基金，一方面是因(yīn)为新(xīn)一轮深(shēn)化国企改(gǎi)革的大幕将拉开，叠(dié)加(jiā)“中(zhōng)特估”概念，央国(guó)企上市(shì)公司的投资(zī)价值凸显，该主题的基(jī)金(jīn)将为投资者(zhě)提供(gōng)更丰富的工(gōng)具以参与到(dào)央(yāng)国(guó)企(qǐ)投资。另一方面是落实公(gōng)募基金行业(yè)高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)的(de)要求，引导更多资金参(cān)与央国企改革，更好发挥公募基金服务资本(běn)市场改革、服务实(shí)体经济(jì)和国家战(zhàn)略(lüè)的作用。

　　王帅表(biǎo)示(shì)，未来央企ETF的发行将为央企相关标的和板块带来增(zēng)量资金，提(tí)升交易(yì)活跃(yuè)度，有望成为(wèi)中(zhōng)特估行情的催化剂。

　　存量市场中(zhōng)变赛道

　　积极(jí)调(diào)仓(cāng)换股？

　　2023年以来，市场结(jié)构性行情明显，中特估(gū)和人工智(zhì)能成为(wèi)两大(dà)明显的主线，而新能源等前期热门赛(sài)道股冷却，在此背景下(xià)，一(yī)些(xiē)基金经理开始调(diào)仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　万家基(jī)金基(jī)金经理(lǐ)章恒(héng)直言(yán)，自己目前重(zhòng)点(diǎn)关注三大(dà)行业，火电、券(quàn)商、军工(gōng)，这三大行业主要是央企或地(dì)方国资所在的行业，民(mín)营企业占比(bǐ)较少。

　　“首先(xiān)是(shì)基于行业(yè)本身基本(běn)面在今年会有重大(dà)的(de)向上变化(huà)的机会(huì)，比(bǐ)如火电(diàn)，会(huì)受益于(yú)煤炭价(jià)格的下跌，扭亏为盈；券商，会(huì)受益于今(jīn)年市(shì)场(chǎng)成交量的放大，盈利大幅(fú)增长等。同时(shí)，随着国有企业改革的推进(jìn)，大概率(lǜ)这些企业会进入一(yī)个提质增效、释放业绩(jì)的过程。”章(zhāng)恒表示，中特估是过去5年(nián)10年改革的成果，是非常基本(běn)面的，和他过去1至2年研究投(tóu)资思路(lù)也(yě)非常吻合(hé)，为在下半年抓住这波(bō)中特(tè)估的投资(zī)机会做好了(le)准备。

　　“去年年底(dǐ)已开始重视中特估的投资机会，判断(duàn)中(zhōng)特估的机会未来三年分两(liǎng)个阶段。”融通红利机会基金经理何龙表示，第一阶段也就是今(jīn)年以数(shù)字经济和“一带一路(lù)”的主(zhǔ)题普涨性(xìng)机会为主(zhǔ)，包括低于(yú)1倍(bèi)PB、分红收(shōu)益率极高(gāo)的品种，将会迎(yíng)来普涨性的(de)机会。第(dì)二阶段(duàn)是未来两(liǎng)年，在主题性机会消(xiāo)散以后，基(jī)于(yú)顶层(céng)设计对国央经营管理价值导向变化，我们判断经营成果随之改变是(shì)一个慢变(biàn)量，会在(zài)未来两年体(tǐ)现在每一个央(yāng)国企的(de)报表中(zhōng)。

　　何龙强(qiáng)调，目前(qián)在挖(wā)掘公司经(jīng)营层面可(kě)能发生显著正向变化的个股提前(qián)进(jìn)行(xíng)布局，比如(rú)医药和消费等行业(yè)。

　　其实一季报已经(jīng)显露出不(bù)少基(jī)金在行动。国金(jīn)证券研究所数据显示，偏股主动型(xíng)基金2022年(nián)年报前十大重仓股股票池中，“中特估(gū)”概念占偏股主动型基金持有股票市值(zhí)比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一(yī)季报(bào)披露的持仓中，“中特估”概念占偏(piān)股(gǔ)主动型(xíng)基金持有股(gǔ)票市值(zhí)比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股(gǔ)在偏股主动型基金(jīn)的持仓中，占比明显提高。上(shàng)述数据显示(shì)，根(gēn)据(jù)偏股(gǔ)主动(dòng)型基金2022年(nián)报及2023年一季报十大(dà)重仓股的数据，剔除个股涨跌影响，估计了各基金主动(dòng)加仓“中特估”概念(niàn)股的市(shì)值占2022年末(mò)股票总市值比(bǐ)例，一季度超过(guò)30％的偏股主动型基金主动(dòng)加(jiā)仓(cāng)了“中特(tè)估”概念(niàn)股，198只基金在(zài)2022年末不持有“中特估”概念股，但在一(yī)季(jì)度(dù)买入。

　　不仅如(rú)此，中信证券数(shù)据统计也显示，一季度主动偏股型公(gōng)募(mù)基金对港股央国企的持股(gǔ)市值(zhí)比重达到2019年以来的(de)新高(gāo)，港股(gǔ)央国企持股(gǔ)总市值占港股持股总市值的比重由2022年四季度的25.1％提升至2023年一季(jì)度的(de)32.9％，远高于(yú)2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大(dà)力量？

　　构建国央企专(zhuān)门的股票库

　　可以(yǐ)说中(zhōng)国(guó)特色估值体系，正深(shēn)刻影响(xiǎng)基金(jīn)公司(sī)的(de)投研，落实(shí)到(dào)日常的投研流程(chéng)和实践之(zhī)中，不少(shǎo)基金公司在加(jiā)大投(tóu)研力量，更有专门构建国(guó)央企(qǐ)股票(piào)库。

　　融(róng)通红利机会基(jī)金经(jīng)理何(hé)龙就介绍(shào)，一方(fāng)面，从顶层设计(jì)改变研究员过去对国央企的(de)固定(dìng)思维，需要实地考察国央企(qǐ)，并且(qiě)需要利用当前国央企愿意(yì)交流的契机(jī)，多花精(jīng)力去进行跟踪(zōng)发(fā)现变化。

　　另一方面，融(róng)通(tōng)基金(jīn)在行(xíng)动(dòng)上(shàng)，要求研究员(yuán)将自己所覆盖(gài)行业的所有(yǒu)国央企构建(jiàn)专门的股(gǔ)票(piào)库，并进行长期跟踪，包括考(kǎo)察其实地调研的的(de)成(chéng)果，了解国央企(qǐ)经营(yíng)思路(lù)和(hé)财务导向的变化，结合行业(yè)趋势和特征(zhēng)，寻找价值洼(wā)地，发现预期差(chà)。

　　同样的，银(yín)华基金ETF业务总监王帅(shuài)也(yě)谈到“认识(shí)”上的重视(shì)。他表示，通过深入学习，对(duì)“中(zhōng)特(tè)估(gū)”有了更深刻的认识：首先要认识(shí)市场体制机制、行业(yè)产业结构、主(zhǔ)体持续(xù)发(fā)展(zhǎn)能(néng)力等方(fāng)面所体现的鲜明中国(guó)元素和发展阶段特(tè)征，“中特估”应(yīng)该是在此(cǐ)基础上构建的具有时代特(tè)征(zhēng)和中(zhōng)国特色、符合国(guó)家战略导向(xiàng)的估值体系，而不是简单套用国外的传统估值模型。

　　“中(zhōng)特估(gū)是一种新的提(tí)法，但是这个概念所涉(shè)及到的(de)行(xíng)业和公(gōng)司，一直在发(fā)生的(de)变化。”万(wàn)家(jiā)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)章恒表示(shì)，万家基金一直非(fēi)常(cháng)关注(zhù)传(chuán)统产业的变化，诸如煤炭、金融、建筑等多个领域(yù)，因此(cǐ)也是一定能够(gòu)抓(zhuā)住中特估这(zhè)波行情的机会(huì)的(de)。同(tóng)时，随着时(shí)局的变化，也在(zài)增加相关行业的研究(jiū)力量。

　　此外，创金合信基(jī)金首席经济学家魏凤(fèng)春表示，积极践行(xíng)中国特色的估值(zhí)体系是资本市场(chǎng)使命，投资者需要学习领会并针对原有的(de)估(gū)值(zhí)体系进行(xíng)改(gǎi)造，以适应现(xiàn)实(shí)的(de)需(xū)要。明确该体系的框架是(shì)第(dì)一位的工(gōng)作，合理设置指标也非(fēi)常重要，投资者的认可(kě)和实施(shī)是最终(zhōng)该体系能否具备长期价值的基础。不过，他也提醒，人为(wèi)的(de)拔估(gū)值是很大的认知误区，市场化认可是基本的常(cháng)识，不可误判。

　　体现社会(huì)价值与国(guó)家战略价值

　　新估值(zhí)方式？燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗

　　央国企是国民经济的支柱(zhù)，国企央企发展要符合(hé)国家(jiā)战略发展(zhǎn)发向，更(gèng)需(xū)要承担社会公(gōng)共责任等。而(ér)这些都应该考(kǎo)虑进估值(zhí)体系之中(zhōng)，也引发市场关注。

　　多(duō)数受(shòu)访的基金经理认为，对于国央企的估值(zhí)方式(shì)要充(chōng)分体现企业的社会价值(zhí)与国家战略价值，目前已经形成(chéng)了初(chū)步的企业社会(huì)价值评价体系。

　　“如何定价国有企业承担社会(huì)价值、符合(hé)国(guó)家战略发(fā)展(zhǎn)的价值？首(shǒu)要任务就构建中国特色的价值评价体系，改变从以私人股(gǔ)东权(quán)益出发，现金流折(zhé)现为(wèi)主要方法的单一价值估(gū)值体系，转向社会整体价值观念(niàn)、纳入中国(guó)特色的(de)ESG评(píng)价体系，充分体现企业的社(shè)会(huì)价值与国家战略价值(zhí)。”博(bó)时基金指数与量化投资部基金经(jīng)理杨振建表示。

　　杨振建也直言，近年来国(guó)资委指导国内(nèi)团队对(duì)于(yú)中国特色ESG披露与评价体(tǐ)系不断探(tàn)索，结合国际通用规则，目前已经形成了初步的(de)企业社(shè)会价值评价体系(xì)，其中包(bāo)括(kuò)《企(qǐ)业ESG披露(lù)指南(nán)》、《中央企业上市公司环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银(yín)华基金(jīn)ETF业务(wù)总监、基金经理王帅也认(rèn)为，“中(zhōng)特估”应(yīng)该是注重企业价值的可持续估值，要重视股东、员工和(hé)社会责任等要素对企业稳健成长的(de)重大意义，重视稳定的现(xiàn)金流、持续增长的盈利、科技创新对(duì)提升(shēng)企业内在价值的积极作用，这样有利于(yú)提(tí)高估(gū)值(zhí)定价模型的科(kē)学性和(hé)有效性。

　　“在指数编制、策略构(gòu)建等实务工作中，都有成熟的量化指标可以使用，包括净资产收益率、营(yíng)业现金(jīn)比率、资产负(fù)债率、研发(fā)经费投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉(jiā)实金融精选基金经理(lǐ)李欣(xīn)更细(xì)致分析(xī)在估(gū)值思维、估值(zhí)结论(lùn)、估(gū)值(zhí)判断(duàn)上有(yǒu)变化，尤(yóu)其是估值的(de)方法和指(zhǐ)标上，他认(rèn)为其包括(kuò)产(chǎn)业链(liàn)上下游的衡量、全要素成本(běn)等，以及在(zài)纵向和横向(xiàng)上的研究，强调政策优(yōu)惠(huì)、产(chǎn)业发展、市场竞争力和可(kě)持(chí)续发展等各种(zhǒng)因素与(yǔ)企业价值的(de)关系。这(zhè)些因素在对估值结(jié)论和判断的(de)影响上，也使(shǐ)得(dé)中国(guó)特色的估(gū)值体系与传统的估(gū)值体系有所不同。

　　“所以估值思(sī)维的(de)变化，还有估值结(jié)论和(hé)估值(zhí)判断的变(biàn)化，都是为(wèi)了更(gèng)好地适应中(zhōng)国的市场(chǎng)和经济特点，提供更(gèng)精准(zhǔn)、更合理的企业估值信息。”李(lǐ)欣表示(shì)。

　　不(bù)过，创金合信基金首(shǒu)席经济学(xué)家魏凤春直言，这需要在实践中进行探(tàn)索，目前尚没有公认的指标(biāo)可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗