银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股(gǔ)价(jià)再(zài)刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银行(xíng)已(yǐ)在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银(yín)行能(néng)否在(zài)未来的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银(yín)行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了(le)疲(pí)弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油(yóu)价(jià)周三延(yán)续前一交易(yì)日(rì)的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报(bào)道(dào)称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基点，戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到(dào)美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核(hé)心(xīn)通(tōng)胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)经济(jì)减速，但(dàn)是(shì)据(jù)我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部门资(zī)产负(fù)债(zhài)表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上(shàng)美联(lián)储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联(lián)储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发(fā)银行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商业(yè)银行危机(jī)主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非(fēi)如(rú)2007年(nián)次(cì)贷危(wēi)机时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押(yā)注系(xì)统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机构(gòu)或(huò)者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进一步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央(yāng)行们(men)最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美(měi)国经济继续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居(jū)民(mín)消费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未来并(bìng)不排(pái)除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部(bù)门(mén)信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的(de)资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国居(jū)民部(bù)门已经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结(jié)束到降息(xī)之间就(jiù)是一个容(róng)易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺(cì)激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对(duì)全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和(hé)海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策部门应对危(wēi)机的(de)速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边的(de)持(chí)续(xù)性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接(jiē)触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间(jiān)摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不(bù)一样(yàng)的声(shēng)音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场(chǎng)流出规(guī)避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格(gé)出现(xiàn)回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利(lì)空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可(kě)能使得加息(xī)时间(jiān)或(huò)者幅(fú)度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市(shì)场对(duì)未来一个(gè)季度(dù)、半年(nián)度(dù)甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更(gèng)多(duō)担心(xīn)的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时(shí)间(jiān)节点突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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