本周，沪综指3400点关(guān)口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘(pán)，兔(tù)年(nián)收益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受中概(gài)股(gǔ)拖累，后(hòu)市(shì)下跌(diē)空(kōng)间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾(wěi)巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约(yuē)3％，上行通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或是(shì)外围(wéi)股(gǔ)市(shì)下跌的风(fēng)险输入。作(zuò)为同股(gǔ)同权的两(liǎng)地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数(shù)据显示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指数过(guò)去3个月表(biǎo)现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数(shù)周(zhōu)二(èr)盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加(jiā)息(xī)在(zài)即(jí)，市场避险情绪(xù)上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中国(guó)股(gǔ)票评(píng)级从高配下调为(wèi)中(zhōng)性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美(měi)国(guó)GDP年(nián)化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个(gè)百分点。剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英为财情的(de)美联储利率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日(rì)加息25个基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国(guó)对策是(shì)：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以来(lái)最快速(sù)度紧(jǐn)缩(suō)货币供应。美国3月M2货币(bì)供应(yīng)量（未经(jīng)季节性调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美(měi)元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致金融(róng)资产盈利(lì)缩(suō)水，缩表则令流动(dòng)性折价效应加剧，在(zài)全球金融市(shì)场(chǎng)催生(shēng)戴维斯双(shuāng)杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一(yī)共(gòng)和银行股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美(měi)元(yuán)），较2021年11月(yuè)的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至一(yī)季(jì)度末(mò)，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全(quán)球银(yín)行业(yè)危机频现，让A股机构(gòu)不再抱(bào)团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以(yǐ)来(lái)表现(xiàn)抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波(bō)银(yín)行(xíng)股价兔(tù)年(nián)颓(tuí)势，一是(shì)二者虎年最后(hòu)3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支了盈利(lì)增速；二是“中国特(tè)色估值体系”开始风(fēng)行(xíng)，市场风格转换。但(dàn)二者市净率远(yuǎn)高于(yú)行业(yè)均值，难以赋(fù)予中(zhōng)特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达(dá)信(xìn)数据(jù)显示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强(qiáng)于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深(shēn)京三市(shì)A股的市盈(yíng)率和市净(jìng)率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国企估值(zhí)回归市场均值(zhí)，已是(shì)国家资(zī)本新(xīn)战(zhàn)略。国家(jiā)外(wài)汇局(jú)日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市净率等指标看，当(dāng)前A股的(de)估(g什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级ū)值(zhí)相(xiāng)对偏(piān)低(dī)。”类似表态(tài)无疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取代贵州(zhōu)茅(máo)台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念(niàn)让其(qí)成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年份分别为什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级18次和(hé)17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年(nián)同步(bù)飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年(nián)下跌(diē)65.4％之外，其(qí)余年份(fèn)皆飘红。截(jié)至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概(gài)率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题(tí)的红(hóng)五月(yuè)行情能否再现？关键在要(yào)看(kàn)两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的(de)互联网(wǎng)指(zhǐ)数能否维持强势行情。二是作为A股第(dì)二(èr)大行业指数，电(diàn)气设备板块能否企(qǐ)稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙头宁(níng)德(dé)时(shí)代首季(jì)盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成(chéng)交始终维持在万(wàn)亿(yì)元之(zhī)上，市场人(rén)气并(bìng)未退(tuì)潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附(fù)近的半年线和(hé)年(nián)线关(guān)口(kǒu)，下(xià)跌空间亦不(bù)大。

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