2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在(zài)政策扶(fú)持和(hé)行业高成(chéng)长性背景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么，营收(shōu)、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板块(kuài)的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要分(fēn)为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处(chù)于(yú)金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿(yì)，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的(de)光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的(de)扶持(chí)力度。金融(róng)界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(c马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么hí)续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的(de)结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛(máo)利率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供(gōng)不(bù)应求背(bèi)景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位。特(tè)别是(shì)上半(bàn)年硅(guī)片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年(nián)总共(gòng)实(shí)现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)不同板块的(de)毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，福(fú)莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下(xià)行趋势(shì)，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业(yè)今年一季(jì)度(dù)存货周转率数据(jù)发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的(de)阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一(yī)定(dìng)帮助(zhù)。

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