核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的(de)安全(quán)边际(jì)为投(tóu)资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资(zī)策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益(yì)，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济(jì)的角度来看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得(dé)较好的收益就(jiù)需要满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是(shì)行(xíng)业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定(dìng)的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年(nián)的(de)现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最(zuì)高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价(jià)的情况下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上(shàng)市银(yín)行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺(w电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗àng)季的到来(lái)，资产端(duān)收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息(xī)差预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处(chù)于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗历史数据来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研(yán)究电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗所研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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