私募基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会(huì)（下称(chēng)中基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基(jī)金法将私募证(zhèng)券投资基金(jīn)纳入(rù)统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私(sī)募证券投资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速(sù)，规(guī)模不断增加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市(shì)场重要(yào)的机构投(tóu)资者之一。中基协结(jié)合私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以规(guī)范，完善私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的《运作指引》共计三十(shí)二(èr)条，对私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环节提出了规范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募(mù)集(jí)及存续门(mén)槛要求上，明确(què)私(sī)募证券(quàn)投资基金初(chū)始(shǐ)募集(jí)及(jí)存续规(guī)模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发(fā)布了(le)修(xiū)订后的(de)《私(sī)募投资(zī)基金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了(le)私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募(mù)证券基金初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确约(yuē)定，除市(shì)场波动导(dǎo)致(zhì)净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现(xiàn)基(jī)金(jīn)资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金(jīn)进(jìn)入(rù)清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避(bì)免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式(shì)备案的“壳基金”。此外(wài)，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强(qiáng)流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频(pín)率(lǜ)不得高(gāo)于每月一(yī)次(cì)。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不少于6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在组合(hé)投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人提(tí)升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)采取资产组(zǔ)合的(de)方式进行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于(yú)同一资(zī)产的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人管理的全部私(sī)募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂(zá)架(jià)构、多层嵌(qiàn)套(tào)等(děng)方式规(guī)避监管要求(qiú)。私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品(pǐn)的(de)，应当明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产(c网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊hǎn)品不(bù)再投资除(chú)公开募集基金以外(wài)的(de)其他私募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资(zī)产配置为目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得(dé)将衍生(shēng)品交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出(chū)集中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基(jī)金管理人建立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者利益优(yōu)先与公平(píng)交易原则，防范利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异(yì)常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命(mìng)名等方(fāng)面提出(chū)规范要求。进一步(bù)细化(huà)对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确不同规模(mó)私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)和(hé)私募证券投资基金信息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)要求规(guī)模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，同一实际(jì)控(kòng)制人控制的私募基金管理人在最近(jìn)一年(nián)度末(mò)合计(jì)基(jī)金管理规模在(zài)20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全流(liú)动性风(fēng)险监(jiān)测、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于预(yù)警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身(shēn)管理能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动(dòng)性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当(dāng)对投资者资金来(lái)源的(de)合规性(xìng)进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责(zé)投资运作(zuò)，不(bù)得(dé)为(wèi)金融机构、其(qí)他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及(jí)其他私募(mù)基金提供规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的实(shí)际标准在(zài)向金融机(jī)构管理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私(sī)募基金相(xiāng)对其他(tā)资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的(de)投(tóu)放偏好回到策略(lüè)表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务(wù)水平上，而非政策(cè)监管红利(lì)。这将更(gèng)有利于(yú)行业的(de)健康发展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的(de)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行(xíng)。同时(shí)为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利空间，对存(cún)量基金针对不同(tóng)情况提(tí)出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡(dù)期安(ān)排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资范围(wéi)要求、开(kāi)展(zhǎn)通道(dào)业务(wù)、不符合最低(dī)存续规模等(děng)触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符(fú)合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资要求(qiú网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊)的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合(hé)同变(biàn)更的(de)，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当(dāng)按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基金中无固定存续期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改基金(jīn)合(hé)同(tóng)，约定明确的基金(jīn)存续(xù)期，以促进(jìn)目(mù)前(qián)存量永续基金限期整改。

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