昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大(dà)会(huì)的(de)问答环节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时(shí)代(dài)的(de)点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会(huì)造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自(zì)由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的(de)情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美(měi)元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收(shōu)益(yì)今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这五个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心(xīn)美(měi)联储，支持(chí)美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的数字(zì)，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到(dào)美联(lián)储(chǔ)资产(chǎn)负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到(dào)一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地(dì)方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开(kāi)井第一天(tiān)可(kě)能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美(měi晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里)元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让债务(wù)货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小心(xīn)。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么(me)结果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服(fú)日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美(měi)国(guó)不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级(jí)预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合(晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向(xiàng)对(duì)国内冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成(chéng)本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里(jié)假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行(xíng)业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价(jià)价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能(néng)继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二(èr)季(jì)度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择(zé)机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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