原本(běn)被视为极其(qí)艰难(nán)的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长(zhǎng)依然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总五斤等于多少克，五斤等于多少克千克计3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业(yè)营收(shōu)净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业营收取得了(le)两位(wèi)数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春(chūn)节动销战后，今年一季度白(bái)酒业普(pǔ)遍实(shí)现(xiàn)“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，过去三年，外(wài)部环境对白(bái)酒造(zào)成(chéng)了(le)不可忽视的(de)影(yǐng)响，穿透(tòu)最新的业绩(jì)来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力(lì)足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长(zhǎng)。但随着(zhe)白(bái)酒行(xíng)业集中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌难(nán)以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处于新一(yī)轮调(diào)整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧(jù)。而(ér)今年，白酒企(qǐ)业(yè)的一个共(gòng)同(tóng)主题(tí)是去(qù)库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的表现之一(yī)是优势品牌(pái)正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量(liàng)已经连续多年(nián)下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间挤(jǐ)压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年(nián)报(bào)显示，头(tóu)部名(míng)酒企业(yè)基(jī)本保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首(shǒu)次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利(lì)润266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业(yè)分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持了(le)良性(xìng)的增(zēng)长，疫情放开后消(xiāo)费场景(jǐng)的多元化(huà)，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一个特征是(shì)，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速(sù)发展的企业，基本(běn)形成了中(zhōng)高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高(gāo)端一如(rú)既往强势以外(wài)，其中(zhōng)高(gāo)端产品销(xiāo)量都以超(chāo)两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产(chǎn)业不约而同都(dōu)在进行产品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构(gòu)优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动了(le)各酒企、产区的优质产能的释(shì)放。20家(jiā)上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企业为(wèi)持续保持结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒业(yè)分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部(bù)酒企会持续(xù)走强，并(bìng)且利(lì)用自身的(de)品牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一步挤压(yā)非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入(rù)寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前(qián)的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头(tóu)部酒企强者(zhě)恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的(de)仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变(biàn)成(chéng)7家(jiā)，在(zài)前(qián)一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四(sì)家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的(de)二级梯队，都是在(zài)各(gè)自省内有一定话语权、有较大(dà)市(shì)场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队的分化加(jiā)速。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样(yàng)完成产品(pǐn)升(shēng)级(jí)和全国化布(bù)局，挤进(jìn)一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经(jīng)营性现金(jīn)流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表示(shì)是因为去(qù)年(nián)同期基(jī)数较高(gāo)，以及(jí)公司主动进行了策(cè)略(lüè)调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量(liàng)和(hé)利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子(zi)在年报(bào)中归咎于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利(lì)率与上年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年(nián)报，白酒的(de)高库存更加(jiā)值(zhí)得(dé)关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存(cún)高居(jū)榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司的(de)合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总体合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院(yuàn)专家、中国(guó)酒业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了(le)茅台供不应求以外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这(zhè)说(shuō)明除(chú)茅(máo)台(tái)以外社(shè)会库(kù)存很大(dà)，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年(nián)下半年中秋(qiū)节后有望成(chéng)为酒业重回(huí)正(zhèng)轨发展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随(suí)着(zhe)国家经济(jì)面的恢复以及社会活动的(de)复苏(sū)，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存会得到很大(dà)的缓解，但(dàn)是区域(yù)中小企业仍然(rán)会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者(zhě)关系(xì)互动平台回答投资(zī)者关于(yú)库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道库(kù)存量不(bù)到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在(zài)过(guò)去三(sān)年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会(huì)库存积(jī)压。从产能来看，近十年(nián)来白酒(jiǔ)产量在(zài)不断(duàn)下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是不(bù)争的事实，未来仍然(rán)是(shì)趋势之一。加(jiā)之消费观(guān)念(niàn)、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模(mó)恢复的(de)前(qián)提(tí)下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业(yè)各环节都在努力，其(qí)中最关键(jiàn)的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大(dà)小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报(bào)中销售费用一栏(lán)的(de)数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复(fù)得快(kuài)，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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