5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于(yú)低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业复苏(sū)确(què)定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的(de)营收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗2022年(nián)第一(yī)季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金(jīn)已(yǐ)经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成长能(néng)力的(de)低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化(huà)是非常明(míng)显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而(ér)言，要实现高速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块或是(sh上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗ì)最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级医(yī)院的对(duì)口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居民的(de)基(jī)本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同(tóng)时(shí)指出，在接(jiē)下(xià)来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需(xū)求较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续(xù)支持优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源(yuán)的(de)分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基(jī)础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预(yù)计(jì)医(yī)疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快(kuài)速(sù)发展。在政(zhèng)策推(tuī)动(dòng)下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗(liáo)设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的(de)研发能力。

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