5月以来，嘉实基(jī)金、博时基(jī)金(jīn)、富国基金、南方基金等多家头(tóu)部公募(mù)基金密集申报了跟踪海外半(bàn)导(dǎo)体指数QDII产品，布局全(quán)球半导体市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下(xià)跌。不过资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越跌越(yuè)买，区间份额(é)增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数(shù)半导体主题ETF产品份(fèn)额出现(xiàn)正增(zēng)长，最高份(fèn)额(é)增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为(wèi)，资金对(duì)半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是(shì)基于对板块中长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半(bàn)导体板块年内(nèi)表(biǎo)现震荡(dàng)，但随着国产替代(dài)持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍(réng)有(yǒu)较多投资机(jī)会。

　　越(yuè)跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来(lái)看，在经历一季度的(de)持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续(xù)下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指(zhǐ)数表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位后便(biàn)开(kāi)始不断下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半导体生产(chǎn)设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级行(xíng)业(yè)中(zhōng)跌幅(fú)居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块持续(xù)下跌(diē)，但(dàn)资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日(rì)，月内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题(tí)ETF收益(yì)均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额(é)增(zēng)幅居(jū)前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额(é)出现下降(jiàng)外，其(qí)余产(chǎn)品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌(diē)，嘉实上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF基(jī)金经理田(tián)光远分析，当(dāng)前半导体行业复(fù)苏不及(jí)预期主要原因，一是国产替(tì)代进程不及预(yù)期，国内半导体企业(yè)相(xiāng)比(bǐ)海外半导体大厂(chǎng)起步(bù)较晚，在技术(shù)和人才等(děng)方面存在差距，在国产替代过程中产品(pǐn)研发和客户导入进程可(kě)能(néng)不(bù)及(jí)预期；二是下游(yóu)需求不及预期，在边缘政治和(hé)全球经济疲软背景下，全球电子产品等终(zhōng)端需求可(柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢kě)能不及预期，从而导致对半导体(tǐ)产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行(xíng)业正(zhèng)处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新属性和份额(é)提升(shēng)属性(xìng)的(de)环(huán)节会(huì)率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重要(yào)的构(gòu)成央国企对资产回报(bào)提出(chū)要求，民营企业的(de)竞争(zhēng)力(lì)提(tí)升也(yě)会更加依(yī)赖数字化，成本效率提升是数字化的长期关键驱动力(lì)，另一方面(miàn)短周期维度数字经济有顺周期(qī)属性，经济复(fù)苏会加大企业(yè)数字(zì)化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投(tóu)资部副(fù)总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首(shǒu)先(xiān)，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块(kuài)调(diào)整幅度较大，行业(yè)估值处(chù)于(yú)底部位(wèi)置(zhì)；另(lìng)一方面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所以(yǐ)从年初(chū)到4月(yuè)初(chū)半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实上，其(qí)中(zhōng)许多个股的股价其(qí)实是过度反应(yīng)的，所(suǒ)以随着(zhe)4月中下旬半导体一季报(bào)披露，整(zhěng)体呈现强预(yù)期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的降温，综合(hé)因(yīn)素(sù)引起行(xíng)业(yè)近期的(de)持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看(kàn)出投(tóu)资者对板(bǎn)块价值的肯定，多位(wèi)业内人士也表示，长期看好半导(dǎo)体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无(wú)需(xū)过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实(shí)基金田光远表(biǎo)示，从基本(běn)面上(shàng)，人工智能给半导体带来了新的(de)需(xū)求增量，从(cóng)周期视(shì)角(jiǎo)，预计未来(lái)1-2个(gè)季(jì)度虽然(rán)会有一定(dìng)业(yè)绩的压力，但一方面需(xū)求(qiú)会重(zhòng)新复苏，另一方面(miàn)中国(guó)半导体企业(yè)有国(guó)产替代(dài)的(de)中期逻(luó)辑支撑(chēng)；另(lìng)外，估值方面，半导体板块(kuài)估值波动较大，且子板块和细分线索较多，始(shǐ)终有估值合(hé)理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块很多(duō)优质的公司处于历史估值(zhí)分位低位区间(jiān)，随着需(xū)求回(huí)暖或者新产品的(de)突破，会有形成很好的投资机会。他进一步表示，人类历(lì)史经历(lì)了三次(cì)工业(yè)革命(mìng)，前两次都(dōu)是以能(néng)源为对(duì)象进(jìn)行(xíng)创新(xīn)，第(dì)三次是信息为对(duì)象(xiàng)进行(xíng)创新，当前阶(jiē)段的人工智(zhì)能从感知智能走(zǒu)向(xiàng)认知(zhī)智(zhì)能后，将对人类生产力(lì)的提(tí)升(shēng)产(chǎn)生巨大的影响，也会开启新一轮的工(gōng)业(yè)革命(mìng)，它是(shì)信息革(gé)命经历(lì)了(le)个人电(diàn)脑、互(hù)联网革命和(hé)移(yí)动互联网革命(mìng)后在万物智联层面(miàn)的(de)延伸，将会(huì)在经(jīng)济、社(shè)会、政治、军事等方面全(quán)面影响人(rén)类社会。当前仍处(chù)于新一轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在人工(gōng)智(zhì)能带来的技(jì)术变革浪潮下(xià)，人工智能对云管端各(gè)方面都产生(shēng)了(le)影响，云(yún)侧变化最(zuì)为显著，很多环节(jié)发生了改变，产生了新(xīn)的投资方(fāng)向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也会(huì)产生(shēng)新的投资机会(huì)。因此我们长期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光远建议投(tóu)资者长期(qī)关注该板块投资机会，他(tā)认(rèn)为(wèi)可以重点配置的(de)主(zhǔ)线(xiàn)包(bāo)括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期(qī)见底后的复苏线、以及以半导体设备(bèi)材料国产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺(nuò)安基(jī)金科技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年(nián)全面(miàn)看好整个半导(dǎo)体板块，其中，从半导体国产化为主(zhǔ)的(de)设备材料EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯片设计都会在今年都有非常好(hǎo)的(de)机(jī)会。首先，基本面上，美国对中国(guó)的极(jí)限制裁(cái)将加速中国芯片的(de)国产替代(dài)，党的二十大对(duì)于科技安全(quán)的(de)强调(diào)为(wèi)芯片的国产替代提供了坚实的理论基础。其(qí)次，芯(xīn)片设计(jì)板块经过近一年的充(chōng)分调整，股价(jià)已(yǐ)经充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需(xū)求(qiú)拉动，整个(gè)芯(xīn)片设计(jì)板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪(zōng)和(hé)调研半导体行(xíng)业库存(cún)、动销数据(jù)和重点(diǎn)公司的边(biān)际变化，同时动态跟踪电子消费品(pǐn)的(de)复(fù)苏情况，预判半(bàn)导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示(shì)，展望未来，AI的(de)基(jī)础模型(xíng)训练需要大量算力，硬件(jiàn)基础设(shè)施成为发展基石，算力芯片等核(hé)心环节预期将会受益，后续有望(wàng)驱动(dòng)半导(dǎo)体行(xíng)业持续增长。此(cǐ)外，半(bàn)导体设(sh柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢è)备(bèi)公司的一(yī)季(jì)报业绩(jì)相对(duì)较(jiào)强，国产(chǎn)化趋势仍在(zài)加速推进(jìn)，后(hòu)续半(bàn)导体设备、材(cái)料也(yě)是可以(yǐ)关(guān)注的(de)方向。存储作为(wèi)半(bàn)导体中(zhōng)最(zuì)大的周期品种，也可能在年内迎来(lái)边际(jì)变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注景气度修复(fù)速度和估(gū)值(zhí)的匹配程度，尽管基(jī)本(běn)面改善(shàn)的趋(qū)势(shì)比较确定，但改善(shàn)的过程(chéng)中股价有(yǒu)可能波动较大，要结合基(jī)本(běn)面变(biàn)化综合判断配置价值，我们也会通过(guò)适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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