银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风(fēng)险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)中国人去巴基斯坦安全吗行能(néng)否在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款保中国人去巴基斯坦安全吗险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱(ruò)的(de)美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的(de)加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑(yí)是(shì)市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过(guò)加息(xī)力度会(huì)维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了(le)1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机引(yǐn)发(fā)了经(jīng)济减速(sù)，但是据我们测算当前(qián)美(měi)国私人(rén)部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业(yè)银(yín)行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如(rú)2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的(de)产品层(céng)层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危机的(de)速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的(de)最高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是(shì)安(ān)联环球投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央行将(jiāng)在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标(biāo)可(kě)能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行(xíng)的(de)政策制定(dìng)者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过(guò)，随着(zhe)美国(guó)居民利(lì)息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过了(le)十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利(l中国人去巴基斯坦安全吗ì)率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭(xù)初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息之间就(jiù)是(shì)一个容易出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能(néng)够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期(qī)想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振成为了(le)一个(gè)激发(fā)避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一(yī)个(gè)触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的(de)担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止(zhǐ)，市(shì)场又继(jì)续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色金(jīn)属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区间运行，除了(le)锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了(le)部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回(huí)落也是近段(duàn)时(shí)间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续(xù)旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复杂之下(xià)走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联(lián)储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的(de)下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏(piān)空思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求现(xiàn)状(zhuàng)与价格(gé)趋势的(de)关(guān)系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担(dān)心的(de)是在多空分歧的位置和时(shí)间(jiān)节(jié)点突发未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放(fàng)大了价格短(duǎn)线(xiàn)的(de)波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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