金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有酒企成(chéng)功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道(dào)是出于何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国(guó)第(dì)四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之一就是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家(j抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲iā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也(yě)是(shì)在(zài)此，吴向东正式开启了他(tā)的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的(de)代(dài)理(lǐ)权，仅一年(nián)就(jiù)将川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的(de)日子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工(gōng)模式，随后(hòu)，金六(liù)福在(zài)这一年(nián)诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体将时(shí)任男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福(fú)形象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时(shí)间，金(jīn)六福(fú)的广告投放(fàng)量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东(dōng)实(shí)际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初(chū)咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入(rù)销量负(fù)增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的(de)内卷时代，并且很可(kě)能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋(qū)势，真正(zhèng)的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需(xū)-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的(de)矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱以下(xià)的价位带(dài)，其原因(yīn)在(zài)于城市化，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市(shì)后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各(gè)价格带(dài)白酒节(jié)前和节后的终端进货(huò)量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节(jié)后上(抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走(zǒu)向何方(fāng)让(ràng)我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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