上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触(chù)及(jí)退市(shì)指标，公司股票及其(qí)可转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券(quàn)和股票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性(xìng)违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的(de)退市(shì)，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不(bù)善(shàn)导致(zhì)退市，财(cái)务(wù)状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱(qián)进行(xíng)赎回(huí)的可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革(gé)的(de)持(chí)续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种(zhǒng)，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压(yā)缩(suō)的(de)标的(de)。并密切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目前关于可(kě)转债的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过(guò)去(qù)一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不(bù)通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板不能(néng)视而不见了。各市(shì)场参与主体还(hái)需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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