四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利(lì)率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社(shè)）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于(yú)经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时(shí)点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于(yú)推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利(lì)率自律机(jī)制建(jiàn)立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在活(huó)期(qī)和(hé)定期存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有(yǒu)助于降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压(yā)力(lì)增大(dà)外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认(rèn)开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提(tí)到，新(xīn)规(guī)对(duì)于(yú)规范协定存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币(bì)政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看(kàn)，是(shì)否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对(duì)经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走(zǒu)向，上述(shù)大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支(zhī)持(chí)，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企(qǐ)事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结(jié)算和协(xié)定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场志恒提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形成了(le)一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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