金融界(jiè)5月(yuè)15日消息(xī) 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季度的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别自5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款利率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布(bù)公告下(xià)调人(rén)民币(bì)存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准(zhǔn)利(lì)率（整(zhěng)存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释放速(sù吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别)度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更(gèng)多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连(lián)调(diào)降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客(kè)观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为，这并不(bù)足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复(fù)最快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探(tàn)，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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