2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业(yè)备受(shòu)瞩目(mù)。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背景下(xià)，上(shàng)市(shì)企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的(de)盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆(nì)变器(qì)、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对(duì)企业(yè)经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上(shàng)游将(jiāng)迎(yíng)来(lái)降价(jià)与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来(lái)说(shuō)意味着原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破(pò)千(qiān)亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场加大(dà)对(duì)上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家(jiā)能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速(sù)达(dá)到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环(huán)节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电(diàn)池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累(lèi)计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛(máo)利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的(de)硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)经营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁游领(lǐng)域(yù)的(de)光伏(fú)加工设备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块(kuài)第(dì)2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅业分(fēn)会公布(bù)的(de)最新数(shù)据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清理(lǐ)库(kù)存的(de)阶段下，硅(guī)片(piàn)价格(gé)还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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