近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福(fú)电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料(liào)，公(gō悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望ng)司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获(huò)得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无(wú)意(yì)间透露(lù)了(le)一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不(bù)只是常规的食(shí)品级(jí)磷酸，还用到了更高(gāo)纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股东有可(kě)复(fù)活的对赌(dǔ)协(xié)议。且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯(chún)度等级(jí)分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级(jí)由高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会(huì)产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要(yào)销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当(dāng)年食(shí)品级磷(lín)酸(suān)的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还(hái)销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商等其(qí)他(tā)行业客户。由于(yú)可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的(de)品(pǐn)质要(yào)求高于(yú)一般的(de)食品级磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产品等(děng)级实际为(wèi)符(fú)合(hé)食品级要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务(wù)相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集(jí)成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占(zhàn)比持续提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原材(cái)料价格(gé)上(shàng)涨情况适时调(diào)高了产品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股(gǔ)东为国家集成电路(lù)基(jī)金(jīn)二(èr)期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电(diàn)路(lù)基(jī)金(jīn)二期之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权(quán)和(hé)随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委审(shěn)议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例(lì)外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，处于(yú)正常(cháng)待审(shěn)核阶段的(de)合合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批(pī)文(wén)，也有企业(yè)超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者2021年12月对(duì)兴(xīng)福(fú)电子增(zēng)资(zī)时，公司的(de)投后估(gū)值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购(gòu)主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含(hán)建筑工程服(fú)务(wù)采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的(de)关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关联(lián)采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合(hé)并报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关(guān)业务的(de)主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控(kòng)制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较(jiào)上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性(xìng)产品(pǐn)市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在价(jià)格(gé)下跌(diē)过程中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力(lì)保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)2023年(nián)第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度统(tǒng)计(jì)口径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿电子化学品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构(gòu)成(chéng)短线(xiàn)交易(yì)。

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