金(jīn)融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的(de)白(bái)酒股(gǔ)，目(mù)前(qián)西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼(láng)”之称的私(sī)募(mù)股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高(gāo)端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì吴亦凡还出得来吗)元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书(shū)解释称(chēng)大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一(yī)名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他(tā)升(shēng)至新华联(lián)集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向东正式(shì)开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式(shì)，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的(de)吴向东找来米卢担任(rèn)金六(liù)福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六福的广告(gào)投放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高峰期一天(tiān)能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币(bì)财(cái)富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上(shàng)，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业(yè)的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫(yì)情场(chǎng)景中并没有太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消(x吴亦凡还出得来吗iāo)费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区(qū)都在(zài)吴亦凡还出得来吗扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名(míng)酒企(qǐ)业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化(huà)，大部分(fēn)劳动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带白(bái)酒节前和节后(hòu)的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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