金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间第一只实(shí)现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力(lì)提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型(xíng)三(sān)大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中(zhōng)国第四大(dà)民(mín)营(yíng)白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三(sān)种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数(shù)分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大部分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集(jí)团工作。此后四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团(tuán)董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金六福在这一(yī)年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢(lú)誉(yù)为神奇(qí)教(jiào)练和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担任金六福(fú)形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个(gè)产业板块(kuài)。涉(shè)足金(jīn)融、文化(huà)旅游(yóu)、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期(qī)进入销量(liàng)负增长、收入低(dī)增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出(chū)现增速(sù)放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要(yào)是100块钱以下的价(jià)位带，其(qí)原(yuán)因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村(cūn)转移(yí)到城市(shì)后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来(lái)升级空(kōng)间(jiān)基(jī)数变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节(jié)前和节后的(de)终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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