5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板(bǎn)块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比(bǐ)例达(dá)到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板块有原料发字有几画，发字有几画五行什么(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国(guó)内(nèi)医保支出(chū)并未(wèi)增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大(dà)部(bù)分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或(huò)是最(zuì)具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年(nián)医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级(jí)医疗卫(wèi)生服务发字有几画，发字有几画五行什么(wù)网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医(yī)院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的(de)基本医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和(hé)心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的(de)发(fā)展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩(kuò)张。随(suí)着国(guó)家继(jì)续(xù)支持优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会(huì)得(dé)到(dào)优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在(zài)政(zhèng)策推(tuī)动(dòng)下(xià)，国产(chǎn)品牌(pái)有(yǒu)望凭(píng)借高(gāo)性(xìng)价比的优(yōu)势加速(sù)进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速发字有几画，发字有几画五行什么，相关大(dà)型(xíng)医疗器械(xiè)的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国(guó)内高端医(yī)疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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