原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳(wěn)健增(zēng)长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利(lì)再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市企业(yè)营收(shōu)取得(dé)了两位数增(zēng)长。在打响疫情后(hòu)首个春节(jié)动销战后，今年一季度白酒业(yè)普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头(tóu)部酒企(qǐ)持(chí)续向前(qián)，非名酒品(pǐn)牌难以望其(qí)项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新一轮调整周(zhōu)期(qī)的(de)白(bái)酒行业，分(fēn)化加剧(jù)。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物p>

　　根据中国(guó)酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利(lì)润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多年下(xià)降(jiàng)，行业集(jí)中(zhōng)度不断(duàn)提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格局下企业间挤(jǐ)压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部(bù)酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经(jīng)济增长的主要(yào)动力(lì)。年报显示，头(tóu)部名酒企(qǐ)业基本保(bǎo)持了两位数增长，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突(tū)破千亿(yì)大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后消费场景的多(duō)元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的(de)另一个特(tè)征(zhēng)是(shì)，在过去取得(dé)了稳定增长和快速发(fā)展(zhǎn)的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端(duān)一(yī)如既(jì)往强势以外，其中高(gāo)端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅(fú)增长。头部(bù)品牌(pái)产品线全价(jià)格带布局，二(èr)三线(xiàn)品(pǐn)牌聚(jù)焦(jiāo)中高端(duān)，白酒产业(yè)不约而同都在(zài)进行产品结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因(yīn)为产品结构优化的需(xū)要(yào)，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产(chǎn)区的(de)优(yōu)质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持结构性(xìng)增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且(qiě)利用自身(shēn)的品牌与品质优势(shì)，进一步挤(jǐ)压(yā)非名酒市场，而基(jī)于品类(lèi)和产品的名酒(jiǔ)格局(jú)很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业进入寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财(cái)报发现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强外，二(èr)三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规(guī)模(mó)在40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别(bié)是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世(shì)缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四(sì)家企业规模(mó)来(lái)到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的(de)二(èr)级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较(jiào)大市(shì)场规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级(jí)梯(tī)队(duì)的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品(pǐn)升(shēng)级(jí)和全国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去(qù)年同期基(jī)数较高，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体(tǐ)量和(hé)利(lì)润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证(zhèng)了白酒超强的盈利(lì)能力(lì)，但透(tòu)过年(nián)报，白酒的(de)高库(kù)存更加值得(dé)关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同(tóng)比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其他酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上反映(yìng)当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度(dù)末，总(zǒng)体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发现整(zhěng)个市(shì)场除了茅台供不应求以外(wài)，其(qí)他产品都存在(zài)价格倒挂现(xiàn)象，这说(shuō)明除茅台以外(wài)社会库存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中(zhōng)秋(qiū)节(jié)后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发(fā)展(zhǎn)的时间节点。”

　　“天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同样的(de)看法(fǎ)天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以及社会活(huó)动的复(fù)苏，会加(jiā)速去(qù)库存，特(tè)别是名(míng)酒库存会(huì)得到(dào)很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是(shì)区域中小企业(yè)仍(réng)然会(huì)面(miàn)临不小(xiǎo)的库存压力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互(hù)动平台回答投资者关于库(kù)存的(de)问题时(shí)就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存(cún)量不到(dào)一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情(qíng)影响线下消(xiāo)费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能(néng)来看，近十(shí)年来白酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来(lái)仍然是趋(qū)势之(zhī)一(yī)。加之消费观(guān)念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大(dà)规(guī)模恢(huī)复的前提下，白(bái)酒去库(kù)存依然需(xū)要时间。

　　而(ér)为去库存，全(quán)行业各环节都在(zài)努力，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟需库存消化(huà)能力强劲的新(xīn)渠道。可(kě)以看到(dào)，大小酒企均在营销上(shàng)大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒企年报中销售费(fèi)用一栏的(de)数字在(zài)逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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