私募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全(quán)面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协(xié)）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基(jī)金法将私募(mù)证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施(shī)登记备案以来(lái)，我国(guó)私募证券投资基金行业发展迅速，规(guī)模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募(mù)证券(quàn)投夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题(tí)予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基(jī)金募集(jí)、投(tóu)资(zī)、运作(zuò)管理等环节提(tí)出了规(guī)范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募(mù)集及(jí)存续门(mén)槛要(yào)求上，明确私募证券投资(zī)基(jī)金初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了(le)修订(dìng)后(hòu)的(de)《私募投资基(jī)金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私募登记(jì)备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金(jīn)初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波(bō)动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现基金资产净值(zhí)低于(yú)1000万元(yuán)人民币(bì)的(de)，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募集规模(mó)的基(jī)础上(shàng)，增加(jiā)了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话)》出(chū)台后，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投(tóu)资基金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得高于(yú)每(měi)月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基(jī)金合同应(yīng)当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金采取资产组合的方(fāng)式(shì)进行投资。单只私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管(guǎn)理人(rén)管(guǎn)理的全(quán)部私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国(guó)债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中(zhōng)国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等(děng)方式规(guī)避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者金(jīn)融机构发(fā)行的资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定所投资的私(sī)募证券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品不再投资(zī)除公(gōng)开募集基金以外的其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资(zī)要求上，明(míng)确私募基金应当(dāng)以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配置(zhì)为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异(yì)化为股票(piào)、债券等场内标的(de)的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不(bù)得(dé)为不适(shì)格投(tóu)资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵循投(tóu)资(zī)者(zhě)利益(yì)优先与公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投资基金在交易(yì)系(xì)统安(ān)全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方(fāng)面(miàn)提(tí)出(chū)规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资(zī)产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力(lì)测(cè)试(shì)、建(jiàn)立(lì)风(fēng)险准备金制(zhì)度等。具(jù)体来看(kàn)，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在(zài)最近一年度末合(hé)计基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿(yì)元以上的(de)，应当持续建立夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话健全流动(dòng)性风险监(jiān)测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行一次压力测试(shì)。私募基金(jīn)管理人应当结合市(shì)场状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应(yīng)急预(yù)案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业(yè)务，私(sī)募基金管理人应当对投(tóu)资(zī)者资金来(lái)源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或(huò)其指定第三方下达投资(zī)指令或者自行(xíng)负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金(jīn)融机(jī)构资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)以及(jí)其他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资(zī)者门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机(jī)构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》如果按(àn)目(mù)前(qián)征求意见稿的水平落(luò)实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对其(qí)他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回(huí)到策略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非(fēi)政策监(jiān)管红(hóng)利。这将(jiāng)更有(yǒu)利(lì)于行业的健康(kāng)发展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不(bù)同情况提出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道业(yè)务(wù)、不(bù)符合(hé)最低(dī)存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌(qiàn)套(tào)层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求(qiú)的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制要求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量基金新募集的(de)投资(zī)者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同(tóng)变更的，变更(gèng)后内容应当(dāng)符合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基金合(hé)同存续(xù)期限发生变化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存(cún)量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资(zī)基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确(què)的基(jī)金存(cún)续(xù)期，以促进(jìn)目前存量永续(xù)基金限(xiàn)期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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