本周，沪(hù)综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来(lái)看，A股下行(xíng)更多(duō)是(shì)受(shòu)中概股拖累，后市下跌(diē)空间不大(dà)。

　　中概股下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾巴长不(bù)了”之(zhī)叹。其(qí)实，4月下旬(xún)行(xíng)情看(kàn)似疾风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或是外围股市(shì)下跌的风(fēng)险输入。作为同股同权(quán)的两地上(shàng)市指数，恒(héng)生AH股A兰州女人为什么戴头巾指(zhǐ)数和H指数兔(tù)年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示，截至周四(sì)，香港(gǎng)中企指数和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金(jīn)龙指数周二(èr)盘中(zhōng)低位较2月峰值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美(měi)联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国(guó)际资金(jīn)从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国股票评级(jí)从高(gāo)配下(xià)调为中性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美国GDP年(nián)化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四(sì)季(jì)度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数(shù)据预示(shì)着美(měi)国(guó)滞胀(zhàng)隐忧未(wèi)减，加息势在必行。英(yīng)为财情的美联储利率(lǜ)观测(cè)器最新数据(jù)显示，5月4日(rì)加(jiā)息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季(jì)节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是(shì)连续第四个(gè)月收缩(suō)。美联储(chǔ)加(jiā)息导(dǎo)致金融(róng)资产盈利(lì)缩水，缩表则(zé)令流动性折价(jià)效应(yīng)加剧(jù)，在全球金(jīn)融市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头(tóu)个股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周三(sān)盘中最多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一(yī)季(jì)度末，其实际(jì)存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球(qiú)银行业(yè)危(wēi)机频现，让A股机(jī)构不再(zài)抱团银(yín)行(xíng)股，银(yín)行部(bù)分(fēn)龙头股招行等承压，相(xiāng)较(jiào)而言，工商银(yín)行兔年以来表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年颓(tuí)势，一是二(èr)者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二(èr)是“中国特色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风(fēng)格转换。但(dàn)二者(zhě)市净率远高于行业均值(zhí)，难(nán)以赋予中(zhōng)特(tè)估概念中(zhōng)的回购(gòu)预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其(qí)市(shì)盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市(shì)A股的市(shì)盈(yíng)率和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策(cè)面来看(kàn)，让央企国企估值(zhí)回归市场均值，已是国家资(zī)本新战略。国家外汇局(jú)日(rì)前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是(shì)市(shì)净率等(děng)指标看，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类似(shì)表态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当(dāng)前(qián)总(zǒng)市值(zhí)取代贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次(cì)新+绩(jì)优概(gài)念让其(qí)成(chéng)为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源(yuán)自井喷(pēn)式牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放(fàng)开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自(zì)从1991年以(yǐ)来的32年(nián)里，沪(hù)指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份分别为18次(cì)和17次(cì)，二者(zhě)同(tóng)时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份(fèn)这(zhè)个风向标(biāo)已不太灵光(gu兰州女人为什么戴头巾āng)。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概(gài)率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技(jì)股为主题的红五月行情能否再现？关键在要看(kàn)两点：一是年(nián)内上(shàng)涨逾(yú)53％的(de)互联网(wǎng)指数能否维(wéi)持强势行(xíng)情。二是作为A股第(dì)二大行业指(zhǐ)数，电气设备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌(diē)幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头(tóu)宁(níng)德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深(shēn)两(liǎng)市单日成交始终维持在万亿元(yuán)之上，市场人气(qì)并(bìng)未退(tuì)潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到(dào)W形(xíng)整理格局，后市即(jí)使考验3200点附(fù)近(jìn)的半年线和年线关口(kǒu)，下跌空间(jiān)亦不大。

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