财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速(sù)“一(yī)骑(qí)绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在内的(de)外资系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称(chēng)一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同(tóng)期明(míng)显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是(shì)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年(nián)的营(yíng)业利(lì)润增(zēng)长将低于去年的水平(píng)，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的(de)华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大(dà)绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本(běn)主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高(gāo)端化(huà)进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成(chéng)本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等(děng)主流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续(xù)突(tū)破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力(lì) 高(gāo)端(duān)化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月29日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能(néng)锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产(chǎn)品放(fàng)量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目(mù)前(qián)主(zhǔ)要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世界500强榜单笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音(dān)。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或(huò)接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不(bù)仅销售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的落地(dì)生(shēng)根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称(chēng)，改革红利(lì)释(shì)放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且(qiě)目前(qián)行业格局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领者。

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